20140402-兴业证券-晨会纪要_12页_649kb

文档总结

核心内容概述

本文档为兴业证券发布的行业观点报告，涵盖医药、机械、建筑建材三大行业。报告对康缘药业、常山药业、华海药业、海螺水泥、延长化建等公司进行了详细分析，并提供了相关投资建议与风险提示。

医药行业观点

康缘药业

• 业绩表现：2013年实现营业收入22.30亿元，同比增长17.18%；净利润2.97亿元，同比增长23.93%；EPS为0.71元。
• 销售增长：销售收入增长平稳，其中口服液增长显著（73.06%），注射剂增长20.83%。
• 重点产品：热毒宁注射液销售额达10.4亿元，增速20.93%；桂枝茯苓等妇科产品保持20%左右增长；银杏内酯产品进入放量期。
• 研发投入：2013年研发投入2.54亿元，占营收11.38%；新药证书和临床研究申请取得进展。
• 财务指标：经营性净现金流同比增长82.98%，预收账款增长159%，显示下游销售预期良好。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.92、1.19、1.53元，对应估值33、26、20倍。
• 投资评级：增持。
• 风险提示：新产品放量低于预期、政策变化。

常山药业

• 业绩表现：2013年实现销售收入7.05亿元，同比增长22.41%；净利润1.15亿元，同比增长16.24%；EPS为0.61元。
• 制剂增长：低分子肝素钙注射液（万脉舒）销量增长37.22%，收入增长47.81%，毛利率提升。
• 原料药拖累：普通肝素钠原料药收入下降14.77%，但依诺肝素钠原料药收入增长199.13%。
• 研发投入：研发费用增长至4180万元，占营收5.93%；艾本那肽等新产品进入临床阶段。
• 财务指标：销售费用增长37.99%，管理费用增长56.32%，财务费用增长315.82%。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.80、1.02、1.31元，对应估值28、22、17倍。
• 投资评级：增持。
• 风险提示：基药政策风险、新产品研发慢于预期、原料药业务低于预期。

华海药业

• 制剂出口突破：制剂业务收入增长96.31%，毛利率提升12.78个百分点至60.67%；拉莫三嗪缓释片在美国市场取得突破。
• 原料药压力：原料药收入增长放缓，但依诺肝素钠等产品表现良好。
• 研发进展：新申报7个ANDA，完成8个BE试验；阿达木单抗和贝伐珠单抗进入I期临床试验。
• 财务状况：净利润3.59亿元，同比增长5.29%；经营性净现金流4.90亿元，远高于净利润。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.53、0.60、0.70元，对应PE分别为15、12、10倍。
• 投资评级：增持。
• 风险提示：拉莫三嗪之后国际仿制药种断层、沙坦类原料药竞争加剧。

机械行业观点

兴业军工大视野

• 行业动态：湖北省发布第一期民企参军推荐名录，涉及激光、光纤、新能源等领域；中法签署直升机合作协议，中国重工受益。
• 军力观察：中国海军可能增加驱逐舰、护卫舰、两栖舰等编制；美俄等国军力动态对行业形成一定影响。
• 板块表现：2014年3月24日-3月30日，军工板块下跌5.1%，平均PE为42倍。
• 投资建议：推荐中航重机、航空发动机产业链、中国重工等受益于政策与行业发展的企业。
• 风险提示：政策不确定性、市场竞争加剧。

建筑建材行业观点

海螺水泥

• 业绩表现：2013年收入553亿元，同比增长20.7%；净利润94亿元，同比增长48.7%；EPS为1.77元。
• 盈利改善：吨毛利提升12元/吨，达79元/吨；吨净利提升8元/吨，达43元/吨。
• 产能扩张：2013年熟料产能增至1.95亿吨，水泥产能增至2.31亿吨；2014年计划新增产能。
• 区域景气：华东地区水泥景气度持续，核心区域供需关系改善。
• 财务状况：资产负债率低至37%，现金充裕，杠杆空间较大。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2014-2016年EPS分别为2.15、2.50、2.88元，对应PE分别为7.3、6.3、5.4倍。
• 风险提示：宏观经济弱于预期。

延长化建

• 业绩表现：2013年收入49.99亿元，同比增长11.22%；净利润1.86亿元，同比增长19.62%；EPS为0.44元。
• 业务结构：建筑安装业务收入增长11.25%，但Q4收入下滑，主要受订单执行影响。
• 毛利率变化：综合毛利率9.77%，较去年同期下降0.42%；建筑安装毛利率提升。
• 增发影响：计划增发1.03亿股，募集资金用于购买工程设备，有望带来新一轮增长。
• 盈利预测：调整后EPS分别为0.59、0.7、0.78元，对应PE分别为13.2、11.1、10倍。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：增发不成功、新签订单低于预期、行业投资低预期。

其他信息

• 新股信息：

  • 东易日盛：发行3121.01万股，发行价21元
  • 登云股份：发行2300万股，发行价10.16元
  • 岭南园林：发行2143万股，发行价22.32元
  • 海天味业：发行7485万股，发行价51.25元

• 近期研究报告：

  • 涵盖多个行业，如医药、机械、建筑建材、零售、房地产、煤炭等，投资评级多为“增持”或“买入”。

• 投资评级说明：

  • 推荐：相对市场表现优于
  • 中性：与市场表现持平
  • 回避：相对市场表现弱于

• 法律声明：

  • 本报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者应以公司官网完整报告为准。
  • 兴业证券可能持有相关公司证券头寸，存在潜在利益冲突。