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回归基本 - 策略月报总结

核心内容

本报告分析了2014年3月A股市场表现，指出市场在经济下行压力与信用违约风险上升的背景下，风格出现明显切换，低估值蓝筹股表现优于成长股。同时，报告强调市场风险偏好下降，建议投资者回归业绩基本面进行配置。

主要观点

1. 市场回顾

• A股全面下挫：3月份上证综指下跌1.12%，沪深300下跌1.50%，而中小板指和创业板指分别下跌8.63%和7.46%。
• 风格切换明显：低估值蓝筹股（如上证50、沪深300）表现优于中小板和创业板，显示出市场风格从成长股向蓝筹股切换。
• 行业表现分化：房地产、建材、银行、基础化工及建筑等行业涨幅较大，而计算机、传媒、电力设备、国防军工和电子元器件等行业跌幅显著。
• 全球市场表现：欧美及亚太股市受美联储政策及地缘政治影响下跌，新兴市场如巴西、孟买及南非股市表现相对较好，俄罗斯RTS因克里米亚事件大幅下跌。

2. 经济与流动性分析

• 经济下行压力：1-2月PMI、CPI、PPI、工业增加值、发电量及贸易差额等数据均低于预期，显示经济面临下行压力，1季度GDP增长预计低于7.5。
• 流动性趋紧：央行3月净回笼资金2560亿元，SHIBOR利率上升，显示流动性收紧趋势。
• 人民币贬值：人民币贬值幅度超出市场预期，影响市场信心，但与基本面恶化无关，更多是政策调控的结果。

3. 信用风险与市场风险偏好

• 信用违约风险上升：2014年成为债务违约频发的一年，信托、债券及银行理财领域的“刚性兑付”已被打破。
• 产业债兑付压力：2季度为产业债兑付高峰，电力、煤炭、钢铁等行业面临较大偿债压力。
• 市场风险偏好下降：10年期与1年期国债价差、企业债信用价差上升，显示市场对信用风险的担忧。

4. 行业配置建议

• 推荐行业：建议关注有业绩支撑和防守性较强的消费行业，如食品饮料、医药、家电等。
• 不推荐概念投资：当前概念炒作热度下降，市场风险偏好降低，不建议参与概念投资。
• 十大金股推荐：华新水泥、齐峰新材、上海机电、红太阳、贵州茅台、复星医药、中南传媒、迪威视讯、万科A、格力电器。

关键信息

• 3月份市场表现：上证50和沪深300涨幅优于中小板和创业板，显示风格切换。
• 经济数据疲软：1-2月PMI、CPI、PPI等数据均低于预期，1季度GDP增长预计低于7.5。
• 流动性收紧：央行净回笼资金，SHIBOR利率上升，显示流动性趋紧。
• 信用风险上升：2014年成为债务违约频发的一年，产业债和城投债兑付压力显著。
• 行业配置建议：推荐有业绩支撑的行业，不推荐概念投资，建议关注消费与蓝筹股。
• 十大金股：推荐了十大股票，涵盖建筑、化工、食品饮料、医药等多个行业，强调业绩稳定与低估值。

附录信息

• 分析师：薛俊、郜彦伟、孙枫、孙金霞
• 联系方式：分析师及联系人联系方式详列
• 评级体系：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级
• 免责声明：报告基于假设，不构成投资建议，不承担投资风险

图表信息

• 图表1：3月份市场涨跌幅
• 图表2：各板块估值（TTM）
• 图表3：3月全球主要市场指数涨跌幅
• 图表4：3月份主要行业涨跌幅
• 图表5：3月份十大金股表现
• 图表6：中国PMI数据
• 图表7：PMI分项数据
• 图表8：CPI数据
• 图表9：PPI&PPIRM数据
• 图表10：央行公开市场操作：货币净投放
• 图表11：央行公开市场操作到期节奏
• 图表12：SHIBOR数据
• 图表13：票据直贴利率
• 图表14：人民币汇率即期vs.远期NDF
• 图表15：新增外汇占款
• 图表16：10年期与1年期国债价差
• 图表17：企业债信用价差
• 图表18：2014年概念炒作热度走势
• 图表19：96个概念的轮动效应
• 图表20：4月份行业配置
• 图表21：4月份十大金股详细信息

总结

综上所述，报告认为3月份A股市场在经济下行和信用风险上升的背景下，风格切换明显，低估值蓝筹股表现优于成长股。建议投资者回归业绩基本面，关注有稳定业绩和低估值的股票，避免参与概念炒作。同时，市场流动性趋紧，人民币贬值对市场信心构成打击，未来需关注“稳增长”政策的出台及力度。