20180829-申万宏源-美克家居-600337.SH-美克集团拟受让化工25_股权_质押担保和可交债压力缓解_3页_640kb

轻工制造行业分析总结

核心内容

本报告对美克家居（600337）的股价表现、公司战略调整及财务数据进行了详细分析，并给出了“买入”投资建议。报告指出，公司通过剥离化工板块、优化产品结构、加强渠道建设、推进数字化营销等方式，持续提升其在中高端家居市场的竞争力，同时通过回购股份和降低杠杆压力，展现了对未来的信心。

主要观点

• 战略调整：美克集团拟受让中泰化学持有的美克化工25%股权，标志着公司进一步聚焦家居主业，剥离非核心资产，减轻财务负担。
• 财务压力缓解：通过剥离化工板块，公司可交债和质押担保压力将逐步缓解，改善资金流动性。
• 数字化营销成效显著：公司与腾讯等BAT巨头合作，实现精准引流，提升客户价值和品牌影响力。
• 渠道与产品优化：国内零售渠道持续扩张，门店数量稳步增长；中小套系产品需求旺盛，带动销量增长；同时，公司注重品牌升级与差异化产品布局。
• 海外业务拓展：M.U.S.T.及Rowe并表，海外客户资源丰富，有望为公司带来新的增长点。
• 供应链与运营提升：公司通过系统升级和成本对冲措施，提升供应链效率，推动盈利改善。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为0.30、0.39和0.51元，对应估值18倍、14倍和10倍，中长期成长性被看好。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：5.32元
• 一年内最高/最低价：7.05元 / 4.82元
• 市净率：2.0
• 息率：2.07%
• 流通A股市值：7762百万元
• 上证指数/深证成指：2777.98 / 8733.75

基础数据

• 每股净资产：2.7元
• 资产负债率：38.31%
• 总股本/流通A股：1775百万 / 1459百万
• 流通B股/H股：未提供

股票回购

• 8月4日公告：拟回购资金总额为2亿元至5亿元，回购价格不超过6.00元/股。
• 8月28日实际回购：回购股份数量为278.66万股，支付金额为1486.77万元，成交均价为5.34元/股。

可交债情况

• 公司有2只可交债，余额合计为6.68亿元，当前转股价格为7.06元/股。
• 可交债主要用于偿还美克化工债务，剥离化工板块将有效缓解资金压力。

盈利预测表（单位：百万元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：
  • 公司通过战略调整和业务优化，逐步摆脱化工板块的拖累。
  • 数字化营销和多渠道布局显著提升业绩表现。
  • 供应链效率提升和产品结构优化为盈利增长提供支撑。
  • 股票回购和可交债压力缓解增强了市场信心。
  • 未来业绩增长潜力大，具备中长期投资价值。

其他信息

• 分析师：周海晨、屠亦婷

• 联系人：丁智艳

• 机构销售团队联系人：

  • 上海：陈陶（电话：021-23297221 / 18930809221，邮箱：chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（电话：010-66500610 / 18930809610，邮箱：lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（电话：021-23297247 / 13916685683，邮箱：hujy@swsresearch.com）

• 投资评级标准：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

• 基准指数：沪深300指数

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。客户应自行判断并承担投资风险。未经授权，不得复制、分发或用于其他用途。市场有风险，投资需谨慎。