20250321-开源证券-基础化工行业点评报告_国内民航SAF第二阶段试点启动_UCO-SAF行业景气有望提升_3页_324kb

基础化工行业总结

核心内容

2025年3月21日发布的行业报告指出，基础化工行业当前处于一个积极的发展阶段，尤其是与SAF（可持续航空燃料）相关的领域。报告强调了国内民航SAF第二阶段试点启动，以及国际政策对SAF掺混比例的逐步提升，预计将推动SAF行业景气度上升。此外，报告还提及了国内SAF及UCO（废弃食用油）生产企业的潜在发展机遇。

主要观点

1. 国内民航SAF第二阶段试点启动

• 2025年3月19日起，北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的所有国内航班将常态化加注掺混1%的SAF燃油。
• 第三阶段试点预计在2025年三季度启动，覆盖全国省会机场。
• 国际民航组织要求成员国在2027年起强制推行SAF掺混政策，国内也将随之跟进，打开SAF需求空间。

2. 欧盟、英国SAF掺混政策推动需求增长

• 2025年欧盟、英国正式推行2%的SAF掺混政策，计划逐步提高掺混比例。
• 欧盟目标为2030年6%，2050年70%；英国目标为2030年10%，2040年22%。
• 2025年欧盟、英国SAF需求预计达160万吨。
• SAF价格在2025年有所下降，但随着政策推进，预计需求稳步增长，价格将随之上升。

3. SAF及UCO盈利能力分析

• 欧洲采用HEFA工艺生产SAF的成本为1,770欧元/吨，价格为2,768欧元/吨，单吨净利润接近1,000欧元。
• 截至2025年2月7日，国内SAF单吨净利润约714元，UCO成本占SAF完全成本的78%。
• 国内SAF装置订单不足，连续化生产装置较少，整体盈利能力较低。
• 随着欧洲、英国需求增加，国内SAF企业盈利能力有望提升。同时，UCO作为SAF的重要原料，其需求增长也将带动其景气度上升。

关键信息

• 受益企业：SAF生产企业包括嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保、卓越新能；UCO生产企业包括山高环能、朗坤环境。
• 投资评级：看好（维持），表明行业有望超越整体市场表现。
• 风险提示：政策推进不及预期、原材料价格大幅上涨、技术进步不及预期等。

估值与分析方法说明

• 报告中的分析基于公开信息，可能存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资评级为相对评级，建议根据个人投资情况综合参考，不作为唯一决策依据。

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