20170327-申万宏源-国际债券市场周报_医改遭撤回_特朗普新政进度不及预期_13页_697kb

报告摘要

国际债券市场周报总结（2017.3.20-2017.3.26）

核心内容

2017年3月20日至26日期间，国际债券市场整体表现平稳，主要受到美国医改受阻、欧洲局势变化以及英国即将启动脱欧进程的影响。美元指数在多重压力下走弱，美债收益率继续下行，而欧元和英镑因欧洲局势缓和和英国通胀数据上升而走强，推动非美货币普遍上涨。

主要观点

美国医改受阻：美国新版医改因支持率不足被撤回，引发市场对特朗普新政实施效果的担忧，美元和美股下跌，市场对税改和基建政策的乐观预期被修正。
欧洲局势缓和：法国大选首辩中，马克龙胜出，市场对法国右翼势力的担忧有所缓解，欧元兑美元指数上行至1.08附近。
英国通胀上升：英国2月CPI同比升至2.3%，核心CPI升至2.0%，推动英镑上涨。
全球债市表现：全球债市指数小幅上涨，主要国家长短利率整体下行，美债收益率延续下行趋势，美日德国债期限利差缩窄。
点心债表现：点心债收益率涨跌不一，长端表现弱于国内债市。

关键信息

1. 重大事件回顾

美国医改受阻：
- 医改法案未能通过，显示共和党内部存在分歧。
- 市场对特朗普新政的乐观预期被修正，美元和美股大跌。
- 税改计划实施难度加大，美元指数难以进一步上行。
欧洲局势变化：
- 法国大选首辩中马克龙占优，极右翼候选人勒庞当选概率下降。
- 欧央行未对TLTRO进行讨论，显示其未来进一步宽松可能性降低。
- 欧元区制造业PMI持续回暖，德国仍是主要推动力。
全球政策利率：
- 各主要国家和地区政策利率保持不变。
- 美国联邦基金目标利率为1%，日本贴现率为-0.1%，欧元区基准利率为0%，英国官方利率为0.25%。

2. 海外基本面

美国耐用品订单：
- 2月耐用品订单环比增长1.7%，扣除交通产品的增长0.4%，扣除飞机的非国防资本订单环比下降0.1%。
- 美元走强对工业生产产生负面影响，未来可能进一步传导。
欧元区制造业PMI：
- 3月制造业PMI初值为56.2，高于预期并延续改善势头。
- 德国制造业PMI升至58.3，创6年新高；法国制造业PMI小幅改善至53.4。
英国通胀数据：
- 2月CPI同比升至2.3%，核心CPI升至2.0%，为2013年9月以来最高。
- 交通、烟草、教育等细分项涨幅较大，推动英镑上涨。

3. 大类资产表现

股市表现：
- 发达国家股市下跌0.9%，新兴市场股市上涨0.4%。
- VIX指数大幅上行14.9%，显示市场避险情绪升温。
黄金价格：
- 黄金价格大幅上涨1.2%，受避险情绪推动。
美元指数：
- 周度跌幅为0.7%，跌至99.627。
- 非美货币普遍上涨，日元、欧元、英镑、瑞郎等兑美元指数均有所上升。

4. 国际债市表现

全球债市指数：
- 全球债市指数小幅上涨，发达国家主权债表现优于新兴市场。
美债表现：
- 10年期美债收益率周跌8.82BP，报收2.4123%。
- 1年期美债收益率下行1.55BP，报收0.9646%。
- 美国国债期限利差缩窄。
日债表现：
- 1年期国债收益率上行3.2BP，10年期国债收益率下行1BP。
德债表现：
- 1年期国债收益率上行5.3BP，10年期国债收益率下行3.2BP。
- 德国国债期限利差缩窄。

5. 点心债表现

点心债收益率：
- 3年期下行2BP，5年期上行0.6BP，7年期上行2.6BP。
- 10年期上行1.7BP，20年期下行3.4BP，30年期上行2.3BP。
- 长端表现弱于国内债市，整体呈现短升长降趋势。

6. 本周展望

海外风险趋于平静：
- 美国加息后政策进入平静期，美元指数预计维持弱势。
- 欧洲局势不确定性降低，欧元和欧洲债市仍可能波动。
- 英国即将启动脱欧进程，关注贸易政策磨合情况。
关注事项：
- 中国2月规模以上工业企业利润、德国3月IFO商业景气指数。
- 美国3月Markit综合PMI初值、API和EIA原油库存数据。
- 美联储主席耶伦就劳动力发展发表讲话。
- 英国通过信函告知欧盟启动退欧条款。
- 欧元区3月经济景气指数、美国第四季度实际GDP终值。
- 日本2月CPI、欧元区3月CPI数据。

总结

2017年3月20日至26日期间，国际债券市场在政策和基本面变化下整体趋于平稳，美元指数因美国医改受阻和欧洲货币走强而走弱，美债收益率继续下行。欧洲制造业PMI回暖，英国通胀数据上升推动英镑走强。全球债市指数小幅上涨，点心债收益率涨跌不一，长端表现弱于国内债市。下周英国脱欧正式启动，市场将关注脱欧对贸易政策的影响。

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