20260428-东吴证券-科华数据-002335.SZ-_东吴电新_科华数据2025年报及2026年一季报点评_智算中心技术客户储备充分有望高增_新能源加大_4页_682kb

科华数据2025年报及2026年一季报点评总结

核心内容

科华数据2025年实现营业收入81.6亿元，同比增长5.2%，归母净利润4.2亿元，同比增长32.6%。尽管毛利率略有下降，但公司通过技术客户储备和大客户订单交付，展现出较强的盈利能力。2026年一季度，公司营收14.3亿元，同比增长17.6%，但环比下降41.7%，归母净利润0.8亿元，环比增长6.2%。整体来看，公司2025年业绩稳健，2026年有望实现快速增长。

主要观点

1. 技术&客户储备深厚，智算中心业务快速增长

• 智慧电能业务：2025年营收7.4亿元，同比下降19.3%，毛利率39.6%，同比下降1.46个百分点。尽管收入下滑，但毛利率保持较高水平，表明产品结构优化。
• 智算中心业务：2025年营收35.2亿元，占总营收43.2%，毛利率约27%。其中：
  • IDC租赁端：营收12.8亿元，同比增长4.33%，毛利率18%，同比下降5个百分点。
  • 产品端：营收22.4亿元，同比增长16.54%，毛利率31.97%，同比下降0.28个百分点。
• 技术布局：公司在供电侧持续推进模块化UPS产品和高压直流系列产品的研发；在IT机房侧推广冷板式液冷技术，单柜PUE低至1.15。
• 客户拓展：公司积极与大型互联网厂商、AI头部芯片厂商、通信运营商、金融、政务等行业合作，推动产品订单快速增长。

2. 新能源业务持续复苏，海外扩张成为增长引擎

• 新能源业务：2025年收入37.99亿元，同比增长5.31%，毛利率17.87%，同比提升1.09个百分点。
• 海外布局：公司通过ODM模式拓展美国市场，欧洲基地逐步完善，东南亚生产基地启用，预计带动海外业务大规模落地。
• 产品出货：截至2025年底，公司光伏产品累计出货超68GW，储能累计装机规模超53GW，显示出较强的市场竞争力。

3. 费用率下降，经营性现金流显著改善

• 期间费用：2025年期间费用14.1亿元，同比下降3.3%，费用率17.2%，同比下降1.5个百分点。
• Q4费用：Q4期间费用4.5亿元，环比增长24.3%，费用率18.2%，环比持平。
• Q1费用：Q1期间费用3亿元，同比下降32.9%，费用率20.9%，环比上升2.7个百分点。
• 经营性现金流：2025年经营性净现金流11.6亿元，同比下降23.1%；2026年Q1经营性现金流1.2亿元，环比增长160.8%，显示公司现金流管理能力增强。

关键信息

盈利预测

财务指标预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司新能源业务海外扩张加速，智算中心业务订单交付节奏良好，有望在未来几年内带来业绩弹性。结合财务预测，公司未来三年盈利增长显著，估值逐步下降，投资价值凸显。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 数据中心需求不及预期
• 关税风险

团队介绍

• 曾朵红：东吴证券研究所联席所长、上游能源组组长、电新首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 阮巧燕、岳斯瑶、郭亚男、司鑫尧、徐铖嵘、朱家佟、胡隽颖、余慧勇、许钧赫、呼书逸：均为东吴证券电新研究团队成员，涵盖电动车、锂电、新能源、光伏、储能、工控、电网等多个细分领域，具备较强的专业背景和研究能力。

往期报告

• 2025-04-29：科华数据2024年年报及2025年一季报点评：营收与业绩稳健增长，出海与AIDC有望贡献增量。
• 2025-02-17：深度分析科华数据：数据+数能双星驱动，AI+出海两翼腾飞。

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投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。