20260427-东吴证券-科华数据-002335.SZ-2025年报及2026年一季报点评_智算中心技术客户储备充分有望高增_新能源加大海外扩张持续修复_3页_446kb

科华数据 (002335) 2025年报及2026年一季报总结

核心内容

科华数据在2025年及2026年一季度实现了营收与净利润的稳步增长，尤其在智算中心业务和新能源海外扩张方面表现突出。公司当前处于技术储备充分、客户资源丰富的阶段，未来业绩增长预期明确，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2025年公司营收达到81.6亿元，同比增长5.2%；归母净利润为4.2亿元，同比增长32.6%。2026年一季度营收增长17.6%，归母净利润同比增长13.1%，显示出业务复苏迹象。
• 智算中心业务占比提升：2025年智算中心业务营收约35.2亿元，占总营收的43.2%，毛利率约为27%。其中，IDC租赁端营收12.8亿元，同比增长4.33%，但毛利率下降5个百分点；产品端营收22.4亿元，同比增长16.54%，毛利率稳定在32%左右。
• 新能源业务海外拓展加速：2025年新能源业务收入37.99亿元，同比增长5.31%，毛利率提升至17.87%。公司光伏产品累计出货超68GW，储能累计装机规模超53GW，海外业务布局持续扩大，包括美国、欧洲及东南亚市场。
• 费用率下降，现金流改善：2025年期间费用总额为14.1亿元，同比下降3.3%，费用率降至17.2%。经营性现金流显著提升，全年达到11.6亿元，同比减少23.1%但环比改善。2026年一季度经营性现金流同比增长160.8%，显示公司运营效率提升。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.95亿元、9.27亿元和11.91亿元，增速分别为66.18%、33.44%和28.50%。对应PE分别为47.96倍、35.94倍和27.97倍，估值持续下降，但盈利预期提升。
• 技术储备与客户拓展：公司在智慧电能、智算中心、新能源等领域拥有深厚的技术储备和客户资源，重点面向大型互联网厂商、AI芯片厂商、通信运营商等行业，推动产品订单快速增长。
• 风险提示：行业竞争加剧、数据中心需求不及预期、关税风险等可能对公司业绩产生不利影响。

关键信息

财务数据概览

财务预测

• 资产负债表：

  • 流动资产：2025年8,196百万元，预计2026-2028年逐年增长。
  • 非流动资产：2025年5,908百万元，预计逐年下降。
  • 负债合计：2025年7,559百万元，预计逐年增长。
  • 所有者权益合计：2025年6,546百万元，预计逐年增长。

• 利润表：

  • 营业利润：2025年438百万元，预计2026-2028年稳步增长。
  • 毛利率：2025年24.56%，预计未来三年逐步下降。
  • 归母净利率：2025年5.12%，预计2026-2028年提升至6.16%。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流：2025年1,162百万元，2026年预计为239百万元。
  • 投资活动现金流：2025年为-858百万元，2026年预计为-157百万元。
  • 筹资活动现金流：2025年为-264百万元，2026年预计为-595百万元。
  • 现金净增加额：2025年为45百万元，2026年预计为-518百万元。

估值与指标

投资建议

基于公司技术储备、客户资源及海外业务拓展的积极进展，公司2026-2028年盈利增长预期明确，维持“买入”评级。未来业绩增长主要依赖智算中心业务落地及新能源海外扩张带来的收入增长。