20150809-华泰证券-钢铁行业纵横谈系列报告之二_钢价反弹主要源自供给短时显著收缩_16页_2mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

2015年8月9日发布的行业研究报告指出，钢铁行业在经历价格下跌后出现阶段性反弹，但这种反弹并非反转。报告重点分析了钢价反弹的原因、持续时间、企业盈利改善的可能性以及相关风险提示。

主要观点

钢价反弹原因

• 供给收缩：5月中旬以来，非重点钢企大幅减产，尤其是河北和唐山地区的环保政策收紧，导致中小钢厂关停，从而影响建筑用钢供应。
• 技术面支撑：螺纹钢价格跌破成本线，引发市场资金关注，为反弹提供技术支撑。
• 季节性因素：“金九银十”传统旺季临近，施工需求有所回升。

钢价反弹持续时间

• 供给收缩叠加季节性需求回升，建筑用钢价格有望在秋季继续上涨，但预计11月进入淡季。
• 冬季由于天气原因，户外施工受限，需求可能下降，但跌幅将较上半年有所收窄。
• 高端钢材如镀锌板、彩涂板价格未明显反弹，说明市场对建筑用钢的偏好较高。

企业盈利改善情况

• 虽然螺纹钢价格有所回升，但铁矿石和焦炭价格同步上涨，导致钢企利润改善有限。
• 模拟毛利虽有回升，但仍为负值，难以支撑股价上涨。
• 企业盈利能否改善，最终取决于下游需求是否出现实质性增长。

关键信息

供给收缩

• 重点钢企和非重点钢企日均产量差异明显，非重点钢企产量下降是主要因素。
• 河北地区由于环保政策和阅兵减产预期，钢厂开工率下降，影响建筑用钢供应。

需求分析

• 房地产投资低迷，施工受高温、降雨影响，需求不足。
• 基建投资虽维持高位，但对钢材需求有限。
• 家电、汽车等下游行业需求未明显改善，但未来可能有所反弹。

钢价走势

• 螺纹钢价格从1920元/吨上涨至2170元/吨，涨幅达14.81%。
• 高端板材价格未见明显上涨，价格分化趋势明显。

股票表现

• 行业整体表现分化，部分个股如太钢不锈、抚顺特钢等表现较好。
• 多数建筑用钢企业涨幅有限，且部分个股PE、PB为负，显示市场对其前景信心不足。

风险提示

• 宏观经济变化：国内外经济形势及政策调整可能影响行业表现。
• 原材料价格波动：铁矿石、焦炭等原材料价格波动对成本影响显著。
• 下游需求变化：房地产、汽车等下游行业需求若低于预期，将影响钢铁行业供需关系。

图表与数据

图表目录

• 图1-3：螺纹钢、热轧卷现货与期货价格走势
• 图4-5：建筑用钢与板材价格走势
• 图6-10：库存、开工率、产量等数据
• 图11-16：房地产、家电、PMI等宏观经济指标
• 图17-20：房地产投资与施工数据
• 图21-22：住宅价格指数
• 图23-24：钢材库存与价格数据
• 图25-30：钢材利润、毛利率及下游需求数据
• 图31-36：钢材价格、铁矿石价格及库存数据
• 图37-40：钢材价格、铁矿石价格及利润测算
• 表格1：股票价格涨幅及估值指标

结论

钢铁行业在供给收缩和需求季节性回升的双重作用下，出现钢价反弹，但企业盈利改善有限，难以支撑股价上涨。投资者应关注有业绩支撑、偏向新材料的龙头企业，如方大炭素、太钢不锈、抚顺特钢等，对建筑用钢企业保持谨慎态度。行业未来走势仍需依赖下游需求的实际增长和宏观经济环境的改善。