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联创电子(002036) 投资报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月17日，主要围绕华为Mate20系列旗舰机发布对联创电子的影响展开分析，重点探讨了3D sensing产业链的发展前景以及联创电子在该产业链中的地位和业绩表现。

华为Mate20系列发布与联创电子供应链参与

华为于2018年发布了Mate20系列旗舰手机，包括Mate20、Mate20 Pro、Mate20 X和Mate20RS四款机型。其中，Mate20 Pro和Mate20预计为出货量主要机型。

华为Mate20系列的核心亮点包括：

• 屏下指纹识别技术：提升用户体验，成为差异化竞争的关键。
• 前置结构光3D Sensing：用于人脸识别等高级功能，技术门槛高。
• 后置三摄系统：增强拍照能力，符合市场对高质量影像的需求。

联创电子作为供应链关键企业，参与了前置结构光3D Sensing的准直镜头供应，与Lumentum合作提供VCSEL光源，同时与舜宇、欧菲共同组装模组。联创电子在该领域的技术优势显著，成为全球领先的准直镜头供应商。

3D Sensing产业链发展趋势

报告指出，智能手机的3D sensing硬件搭载率将从2017年的不到3%增长至2020年的39%，对应行业规模有望从7.6亿美元增长至112亿美元。发射端的价值量高于接收端，而接收端的核心组件包括VCSEL、准直镜头和DOE，其中准直镜头因技术难度高，供应相对稀缺。

联创电子凭借其模造玻璃制造技术，在准直镜头领域占据领先地位，具备较强的技术壁垒和市场竞争力。

盈利预测与估值

基于公司当前的业务拓展和未来增长预期，报告对联创电子的盈利预测如下：

公司作为A股市场中玻璃镜头稀缺标的，未来存在整合集成电路资源的预期，有望进一步提升盈利能力。

财务表现预测（单位：百万元）

从财务指标来看，公司盈利能力和估值水平持续提升，未来增长潜力较大。

财务健康状况

资产负债表（单位：百万元）

资产负债率从2017年的57.57%逐步下降至2020年的51.96%，显示公司财务结构趋于稳健。

现金流量表（单位：百万元）

2018年经营活动现金流显著增长，显示公司运营效率提升。投资活动现金流为负，表明公司在持续进行资本投入。筹资活动现金流波动较大，可能与融资策略及债务偿还有关。

财务比率分析

财务比率显示，公司盈利能力、运营效率和估值水平均呈上升趋势，尤其是ROE和ROIC的提升，反映公司资产使用效率和盈利能力增强。P/E和P/B持续下降，可能因公司盈利增长较快，估值逐步被市场认可。

风险提示

• 客户拓展不及预期：若公司未能成功拓展更多高端客户，可能影响业绩增长。
• 行业竞争加剧：随着3D sensing产业链的快速发展，竞争将更加激烈。

投资建议

• 投资评级：买入
• 当前价格：￥8.09
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示预期涨幅超过20%。

结论

联创电子作为3D sensing产业链中的关键企业，凭借在准直镜头领域的技术优势和市场地位，有望在未来几年中持续受益于智能手机光学升级趋势。公司盈利能力和估值水平均呈现积极增长态势，未来整合资源的预期进一步增强了其投资价值。然而，客户拓展和行业竞争仍是潜在风险，需关注相关动态。