20250402-开源证券-开源晨会_16页_1mb

开源晨会0402总结

核心内容概览

• 宏观经济：预计2025年第一季度GDP增长约5.2%，第二季度需关注关税扰动。3月PMI数据表现良好，但价格分项偏弱，显示经济修复成色不足。
• 金融工程：4月券商金股推荐次数靠前的包括比亚迪、海光信息、兆易创新等。4月金股偏向价值风格，市值上升、估值下降。开源金工优选金股组合3月收益率为1.2%，2025年以来收益率为12.8%，相对中证500超额收益10.5%。
• 资产配置：建议看多短债、偏股低估转债、黄金资产。推荐配置石油石化、煤炭、家电、公用事业等行业。黄金预期收益率为21.1%，建议配置油气资源ETF、煤炭ETF等。
• 行业公司分析：涵盖传媒、地产建筑、医药、家电、汽车、电子、纺织服装、食品饮料、计算机等，重点分析了AutoGLM沉思、海信视像、长城汽车、均胜电子、泰格医药、扬杰科技、伟星股份、涪陵榨菜、华阳集团、中控技术、海吉亚医疗、海尔智家、美的集团等。

主要观点与关键信息

总量视角

宏观经济

• 3月官方制造业PMI为50.5%，非制造业PMI为50.8%，显示经济修复。
• Q1GDP预计增长5.2%，但Q2需警惕关税扰动和美国经济趋缓风险。
• 预计2025年全年GDP实现5.0%有一定压力，但中央已准备应对措施。

金融工程

• 4月券商金股推荐次数靠前的有比亚迪、海光信息、兆易创新等。
• 4月金股权重集中在电子、食品饮料、有色金属、医药生物等行业。
• 3月金股组合整体收益率为-0.2%，但2025年以来表现良好。
• 开源金工优选组合3月收益率为1.2%，2025年以来为12.8%，超额收益10.5%。

行业公司

传媒

• 智谱推出AutoGLM沉思，具备“边想边干”的能力，实现AI Agent的智能执行。
• AIAgent产品Manus开始收费，加速商业化落地。
• 推荐标的：腾讯控股、快手-W，受益标的包括阿里巴巴-W、昆仑万维等。

地产建筑

• 2025年1-3月百强房企销售金额同比下降7.3%，但保利发展表现亮眼。
• 推荐标的：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团、中国金茂、新城控股、龙湖集团、贝壳-W、我爱我家等。

医药

• 重症肌无力治疗迎来生物制剂新突破，泰它西普III期数据即将读出。
• 推荐标的：再鼎医药、荣昌生物、石药集团、翰森制药等。

家电

• 海信视像2024年业绩接近预告上限，2025年盈利修复可期。
• 海尔智家2024年营收和净利润稳步增长，分红比例提升至近一半。
• 美的集团2024年业绩完美收官，分红比例超预期。

汽车

• 长城汽车Q4业绩同比增长，海外及坦克、魏牌业务有望继续贡献增量。
• 均胜电子毛利率稳步回升，机器人业务打开成长空间。
• 华阳集团2024年业绩创新高，汽车电子业务表现突出。

电子

• 扬杰科技2024年营收和盈利能力逐季度改善，汽车电子、海外业务及并购推动成长。

纺织服装

• 伟星股份2024年业绩靓丽，越南产能爬坡提升国际竞争力。

食品饮料

• 涪陵榨菜2024年利润短期承压，2025年稳健增长可期。

计算机

• 中控技术2024年业绩平稳增长，工业AI和机器人业务前景良好。

医药（港股）

• 海吉亚医疗2024年业绩有所波动，但门诊服务快速增长。

研报摘要

总量研究

• 3月PMI数据延续修复，但价格分项偏弱，经济修复成色不足。
• 2025年Q1GDP约5.2%，Q2需关注关税扰动。
• 建议关注多资产配置，看多短债、偏股低估转债、黄金资产。

金融工程

• 4月金股推荐次数靠前的有比亚迪、海光信息、兆易创新等。
• 3月金股组合整体收益率为-0.2%，但2025年以来表现良好。
• 开源金工优选组合3月收益率为1.2%，2025年以来为12.8%，相对中证500超额收益10.5%。

投资建议

传媒

• 推荐AI Agent相关标的，如腾讯控股、快手-W，受益标的包括阿里巴巴-W、昆仑万维等。

地产建筑

• 推荐强信用房企，如绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份等。
• 推荐受益于地产复苏和消费促进政策的标的，如新城控股、龙湖集团。
• 推荐受益于房地产后服务市场发展的标的，如贝壳-W、我爱我家。

医药

• 推荐再鼎医药、荣昌生物、石药集团、翰森制药等。

家电

• 推荐海信视像、海尔智家、美的集团等。

汽车

• 推荐长城汽车、均胜电子、华阳集团等。

电子

• 推荐扬杰科技。

纺织服装

• 推荐伟星股份。

食品饮料

• 推荐涪陵榨菜。

计算机

• 推荐中控技术。

医药（港股）

• 推荐海吉亚医疗。

风险提示

• 宏观经济：政策变化、美国经济超预期衰退。
• 金融工程：模型失效、市场波动。
• 行业公司：创新药研发失败、费用投入不及预期、海外拓展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、关税影响等。

评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）、增持（预计相对强于市场表现5%~20%）、中性（预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动）、减持（预计相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场表现基本持平）、看淡（预计行业弱于整体市场表现）。

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