20211203-中航证券-宝光股份-600379.SH-资深央企再出发_清洁能源并网消纳先行者_5页_536kb

宝光股份（600379）研究报告总结

公司概况

• 公司名称：宝光股份
• 行业分类：电力设备
• 上市时间：2002年
• 实际控制人：中国西电集团（持股24.80%）
• 主营业务：电器器件与配件、电子陶瓷等
• 主要产品：真空灭弧室、固封极柱等
• 市占率：较高
• 子公司：宝光智中，专注于电网调频业务，成立于2021年3月，与清华智中能源互联网研究院共同组建

核心内容与主要观点

清洁能源并网挑战

• 清洁能源（水电、核电、风电、太阳能）装机容量占比已提升至44.1%，预计2030年将超过12亿千瓦。
• 清洁能源出力具有随机性与间歇性，导致电网频率波动，影响电能质量。
• 随着清洁能源占比上升，电网频率稳定问题日益突出，传统调频方式（火电机组、水电机组）存在响应慢、调节偏差、寿命损耗等问题，难以满足需求。

电化学储能解决方案

• 电化学储能是解决清洁能源并网消纳问题的有效途径，具备快速响应（2秒完成AGC指令）和灵活功率调节的优势。
• 2021年10月11日，国家标准《并网电源一次调频技术规定及试验导则》发布，新能源电站需具备一次调频能力已成为趋势。
• 储能系统加装成为新能源场站的必选项，调频能力成为新能源电站的必备技能。

宝光股份的布局与优势

• 宝光股份通过子公司宝光智中布局电网调频业务，具备自主研发能力，硬件部分由公司自行研发，委托生产。
• 宝光智中已与五大发电集团合作，提供以下三种服务模式：
  1. 火电厂储能调频项目（EMC）：已有4个已投运项目，收益方式为参与电网辅助服务并按比例分成，项目IRR不低于15%。
  2. 新能源+储能EPC工程：提供设备成套供货服务。
  3. 储能新技术产品研发与咨询：推动技术升级与创新。

关键信息

财务数据（2021.12.03）

• 当前股价：16.48元
• 总股本：3.30亿股
• 流通A股：3.30亿股
• 2021Q3资产负债率：48.56%
• 2021Q3ROE（摊薄）：5.57%
• PE（TTM）：112倍
• PB（LF）：9.20倍

营收与利润预测（单位：百万元）

• 盈利预测显示，公司2022-2023年净利润增长显著，归母净利润增长率分别为80.73%和48.37%，EPS从0.16元提升至0.43元。
• PE估值从2021年的104倍降至2023年的39倍，显示市场对其未来盈利能力的预期较高。

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：公司作为资深央企，具备深厚的技术积累和行业影响力，通过子公司宝光智中布局电网调频业务，成为清洁能源并网消纳的先行者。
• 未来空间：随着清洁能源装机容量持续增长，电网调频需求将大幅上升，公司有望成为该领域的核心受益者。

风险提示

• 清洁能源发展不及预期：若清洁能源装机增速放缓，可能影响公司业务增长。
• 新业务推进不及预期：储能调频业务尚处于初期阶段，若市场接受度或技术落地速度低于预期，可能影响盈利表现。

行业与公司前景

• 电网调频是清洁能源大规模并网的必要条件，电化学储能作为核心硬件，配合软件系统，成为解决方案的关键。
• 宝光股份凭借其央企背景、核心技术优势及产学研合作，在清洁能源并网消纳领域具备较强竞争力。
• 随着政策推动和市场需求增长，公司未来有望在储能调频业务中实现持续增长，提升整体盈利能力。