20240129-宏源期货-有色金属周报（精炼锡）_沪伦连涨势如破竹_供需博弈花落谁家_17页_3mb

宏源期货精炼锡周报摘要

核心观点：供需博弈下，近期沪锡震荡，中长期需关注库存与政策扰动。

一、供需分析

1.1 原料端

• 供给：矿端进口显著收缩，缅甸锡矿供应受限，12月进口环比腰斩至164万吨，云南部分企业受环保检查影响开工率下降，原料端总体偏紧。
• 加工费：锡精矿加工费维持低位（云南40%为14500元/吨），成本支撑增强。

1.2 精炼端

• 生产：云南/江西冶炼厂合计开工率60.05%，云南环保影响产量回落，预计节后供给下降。
• 进口：精炼锡进口1月环比下滑73.3%，窗口关闭可能持续抑制供应。

1.3 废锡

• 趋势：废锡价格随精锡上涨，但国内库存高位可能削弱其扰动性。

二、市场表现

• 价格：沪锡周度涨334%，伦锡涨516%。
• 基差：先转贴水后升水，预计近月合约套利机会仍在。
• 库存：国内精炼锡累库1575吨至10495吨，LME库存降至历史低位，去库驱动价格上涨。

三、行情展望

3.1 短期

• 区间震荡：参考21.5万-22.7万区间。
• 驱动因素：原料短缺与LME去库支撑价格，但节日需求减弱制约上行动力。

3.2 中长期

• 支撑因素：海外去库、国内供给收缩及半导体消费回暖。
• 压力因素：国内库存高企及季节性消费淡季。

四、风险提示

• 供应端扰动：缅甸复产延期、印尼出口下滑、刚果金雨季影响非缅甸矿供给。
• 需求端风险：下游节前备库完成，消费电子淡季需求疲软。