20260410-银河期货-库存高企_造纸产业链反弹乏力_17页_757kb

库存高企，造纸产业链反弹乏力总结

核心内容

本报告分析了2026年4月2日造纸产业链的市场状况，重点围绕纸浆、双胶纸、铜版纸等产品展开。整体来看，产业链仍处于供大于求的状态，需求端疲软，库存持续高位，价格波动有限，市场交投清淡。

主要观点

1. 纸浆市场

• 供应：国产阔叶浆产量持平，化机浆略减，港口库存235.2万吨，环比去库1.8%，但仍处年内偏高位。
• 需求：下游消费量环比增1.9万吨，生活用纸、白卡纸、双胶纸等耗浆量增加，但纸厂采购谨慎，以刚需补库为主，整体需求支撑有限。
• 价格：
  • 阔叶浆：现货含税均价4585元/吨，环比上涨0.5%，外盘高位支撑及刚需补库推动。
  • 针叶浆：现货含税均价5169元/吨，环比下降0.3%，期货盘面扰动导致价格重心下移，但下游承接意愿尚可。
  • 化机浆：现货含税均价3800元/吨，国产均价2700元/吨，市场变化不大，成交以商谈为主。
  • 本色浆：现货含税均价4779元/吨，环比下降0.4%，市场情绪偏弱。

2. 双胶纸市场

• 供应：产量22.0万吨，环比增1.9%，产能利用率56.4%，行业产能基数庞大，货源持续充裕。
• 需求：终端消费无明显改观，下游以刚需补货为主，出货量20.3万吨，环比微增2.5%，但出口受限。
• 库存：企业库存153.9万吨，环比涨1.1%，预计下周期库存仍会小幅增加。
• 利润：周均利润-488.6元/吨，毛利率缩小0.2个百分点，理论盈利情况下降，整体承压。

3. 铜版纸市场

• 供应：产量8.4万吨，环比增2.4%，产能利用率62.0%，较上期提升1.8%。
• 需求：终端需求表现平平，贸易商随采随用，市场交投清淡。
• 库存：企业库存44.0万吨，环比增0.9%，预计下周期库存维持高位。
• 利润：周均利润-33.7元/吨，毛利率跌0.15个百分点，理论盈利下降，生产承压。

关键信息

1. 市场趋势

• 纸浆市场整体供大于求，价格分化震荡。
• 双胶纸、铜版纸供需宽松，价格维稳，利润承压。
• 生活用纸、白卡纸需求略有增长，但库存仍处高位，短期难有明显改善。

2. 库存情况

• 纸浆港口库存：235.2万吨，环比下降1.8%，但仍在年内偏高位。
• 双胶纸企业库存：153.9万吨，环比涨1.1%，预计下周期延续增加趋势。
• 铜版纸企业库存：44.0万吨，环比涨0.9%，库存维持高位。
• 生活用纸库存：63.21万吨，环比微增0.05%，库存天数20.59天，略有上升。
• 白卡纸库存：152.0万吨，环比增2.01%，库存继续积累。

3. 价格走势

• 双胶纸：价格维稳，70g双胶纸均价4542.9元/吨。
• 铜版纸：价格平稳，157g铜版纸均价4875.0元/吨。
• 进口阔叶浆：价格区间在4300-4800元/吨，主流品牌报价有所上涨。
• 进口化机浆：价格区间在4550-5100元/吨，主流品牌报价略有下跌。
• 本色浆：价格区间在4580-4800元/吨，市场情绪偏弱。

交易策略

1. 单边策略

• SP2505：宽幅震荡，观望为主。
• OP2506：逢高做空。

2. 套利策略

• 套利：观望为主，暂无明显机会。

3. 期权策略

• SP卖出SP2605-P-5000：利用纸浆价格震荡，做空看跌期权。
• OP卖出OP2606-C-4200：利用双胶纸价格低位，做空看涨期权。

市场展望

• 短期：纸浆市场受成本支撑及刚需补库影响，价格分化震荡；双胶纸、铜版纸供需宽松，价格维稳，利润承压。
• 中期：需求端疲软，库存持续高位，产业链整体仍面临较大压力。
• 长期：需等待供需格局优化，若浆价回落或需求复苏，估值存在修复空间。

数据来源

所有数据均来自隆众资讯，提供参考，不构成投资建议。