20180907-广发证券-广发内参快讯_2页_233kb

中国联通（600050）混改效应显现，继续看好公司发展总结

核心内容

中国联通在2018年第二季度展现出混改带来的积极效应，公司通过深化与战略投资者的合作，推动业务转型与创新，实现用户增长和财务改善，整体发展态势良好。

主要观点

• 混改初显成效：公司与腾讯、阿里、百度、京东等互联网企业展开深度合作，通过低成本和薄补贴模式有效触达新用户，尤其是年轻市场。
• 2I2C业务增长显著：用户总数达到约7700万户，带动4G用户快速增长。
• 云业务布局加快：与阿里、腾讯合作推出“沃云”公有云产品，提供混合云组网能力，成立合资公司为政企客户提供定制化服务。
• 新零售试点推进：联合多家互联网企业建设新零售门店，依托大数据能力丰富品类并实现线上线下引流。
• 瘦身健体，优化结构：持续推进组织和人员结构调整，降低外包需求，推动人才向创新业务流动，优化薪酬机制，提升运营效率。
• 股票激励计划实施：上半年向7752名管理骨干及核心人才授予7.94亿股限制性股票，设定明确的财务目标，激发员工积极性。
• 资本开支控制良好：2017年资本开支同比下降41.6%，2018年计划资本开支500亿元，主要用于移动领域，预计未来两年将维持低位。
• 4G用户增长强劲：2018年7月移动出账用户净增366万户，达3.04亿户；4G用户一季度增长近2000万户，表现优于预期。
• ARPU值稳步提升：2017年移动出账用户ARPU值为48元，同比增长2.6%。未来随着4G渗透率提升、创新流量套餐推广及增值业务发展，ARPU值将进一步提高。
• 战略转型持续推进：公司正向流量经营和数据经营转型，打造流量银行平台，增强客户黏性。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2018/2019/2020年EPS分别为0.13/0.18/0.20元，止损价5.3元。

关键信息

• 合作企业：腾讯、阿里、百度、京东、苏宁等。
• 用户数据：2I2C用户总数约7700万户，4G用户增长显著。
• 资本开支：2017年为421.3亿元，同比下降41.6%；2018年计划为500亿元，仍低于2013年水平。
• ARPU值：2016年平均46.4元，2017年达到48元，2018年7月整体ARPU值为48元，同比增长2.6%。
• 股票激励计划：授予7.94亿股，考核条件为2018-2020年利润总额增长率不低于65.4%、224.8%、378.2%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年EPS分别为0.13、0.18、0.20元，止损价5.3元。

总结

中国联通在混改背景下，通过与互联网企业的深度合作和组织结构优化，实现了业务增长和效率提升。4G用户持续增长，ARPU值稳步提升，公司战略转型成效初显。未来随着5G商用的推进，公司有望进一步提升品牌价值和市场竞争力。当前投资评级为“买入”，具有较高的增长潜力和市场信心。