20251215-开源证券-科强股份-920665.BJ-北交所信息更新_光伏_反内卷_进行时_石化密封等多下游特种领域显成效_4页_702kb

科强股份 (920665.BJ) 总结

核心内容

科强股份是一家专注于特种高性能橡胶制品的公司，产品涵盖硅胶板、橡胶密封制品、轻型橡胶输送带等。公司主要客户包括中石化、中石油等大型企业，并且其产品应用于长征六号甲运载火箭等高端领域。近期，公司积极拓展汽车等新业务板块，以应对光伏行业“反内卷”政策带来的市场变化。

主要观点

营收与盈利表现

• 2025年前三季度营收：2.35亿元，同比下降6.93%。
• 2025年三季度营收：8512万元，同比增长1.78%，环比增长0.84%。
• 2025年前三季度归母净利润：3205万元，同比下降35.73%。
• 2025年三季度归母净利润：996万元，同比下降15.26%，环比下降17.35%。
• 盈利预测调整：公司2025-2027年归母净利润预计分别为0.46/0.49/0.53亿元（原预测为0.70/0.84/1.04亿元），反映出公司盈利能力受到光伏行业价格下行的影响。

光伏行业“反内卷”政策

• 光伏行业自2024年10月起实施“反内卷”政策，以成本价为招标红线，抑制恶性竞争。
• 行业产能逐步出清，价格有望回归理性，公司看好行业拐点即将显现。
• 公司在硅胶板类业务中受到较大冲击，1-9月硅胶板类收入同比下降14.11%，毛利率下降5.41个百分点。

多下游业务拓展

• 公司在橡胶密封制品领域中标项目增多，应用于石化密封、储罐导向管密封装置等特种领域。
• 参股公司“新诺维SiNavo”成功应用于高铁CR450“优选一等座”项目，拓展了高端市场。

投资评级调整

• 投资评级：从“买入”下调为“增持”，反映出分析师对公司未来表现的谨慎乐观。
• 估值指标：当前PE为55.8倍，2025-2027年PE分别为55.8/52.6/49.1倍，考虑估值因素，下调为“增持”评级。

关键信息

财务指标

市场表现

• 当前股价：19.95元
• 一年最高最低：19.95/10.05元
• 总市值：25.93亿元
• 流通市值：12.78亿元
• 总股本：1.30亿股
• 流通股本：0.64亿股
• 近3个月换手率：230.59%

合同负债与预收款项

• 2025年三季度末合同负债为878万元，较年初增长61.66%，预收款项增加表明市场需求稳定。

风险提示

• 产品毛利率下降风险：光伏行业价格竞争加剧，可能导致毛利率进一步下降。
• 应收账款坏账风险：公司应收账款周转率有所下降，存在坏账风险。
• 存货减值风险：存货金额有所波动，存在减值风险。

结论

科强股份在光伏行业“反内卷”政策背景下，虽面临硅胶板类业务下滑压力，但通过拓展多下游特种领域，公司展现出一定的业务多元化能力。尽管盈利预测下调，但合同负债增长及新业务布局仍给予市场一定信心。当前估值较高，但分析师认为行业拐点有望短期显现，因此给予“增持”评级。公司需关注毛利率下降、应收账款管理及存货控制等风险。