20220910-中航证券-2022年8月金融数据点评_8月社融弱修复_实体经济信用扩张速度仍明显落后于经济系统货币量增速_10页_3mb

2022年8月金融数据点评总结

核心内容

2022年8月金融数据总体呈现弱修复态势，新增社融为2.43万亿元，超出市场预期。但与去年同期相比，社融同比少增5593亿元，显示实体经济信用扩张速度仍明显落后于货币扩张速度。M2同比增速为12.2%，高于社融存量同比增速，且M2与社融增速差扩大至1.7PCTS，表明大量货币仍淤积在金融系统内，未有效流入实体经济。

主要观点

• 社融弱修复：8月新增社融超出市场预期，但同比仍少增，主要由政府债券和企业债券融资同比少增拖累，而未贴现银行承兑汇票同比多增成为支撑项。
• 信贷弱修复：8月新增人民币贷款1.25万亿元，同比多增300亿元，显示信贷有所改善，但企业端和居民端信贷同比仍存在缩窄。
• 居民信贷改善有限：居民短期贷款同比多增426亿元，但中长期贷款同比少增1601亿元，居民购房意愿仍受收入下降、房价趋缓等因素影响，存在反复可能。
• 企业信贷结构改善：企业端中长期贷款同比多增2138亿元，显示企业融资需求有所恢复，但制造业和房地产行业景气度仍较低，信贷持续性存疑。
• 政府债券融资减少：上半年专项债额度基本用尽后，7月和8月政府债券新增量明显减少，但预计9月和10月仍有5000多亿元专项债发行，对社融有一定支撑。

关键信息

8月新增社融

• 总计：2.43万亿元
• 市场预期：2.04万亿元
• 同比少增：5593亿元
• 环比多增：16739亿元
• 主要支撑项：未贴现银行承兑汇票同比多增3358亿元
• 主要拖累项：企业债券融资同比少增3501亿元，政府债券融资同比少增6693亿元

8月新增人民币贷款

• 总计：1.25万亿元
• 同比多增：300亿元
• 环比多增：5710亿元
• 短期贷款同比多增：426亿元
• 中长期贷款同比少增：1601亿元

M2增速

• 8月M2同比增速：12.2%
• 较7月：+0.2PCTS
• M2与社融增速差：1.7PCTS

专项债发行情况

• 6月专项债发行：13724亿元
• 7月专项债发行：613亿元
• 8月专项债发行：516亿元
• 预计9月、10月专项债发行：5000多亿元

信贷结构变化

• 居民端：短期贷款改善，中长期贷款仍同比萎缩
• 企业端：短期贷款同比少减，中长期贷款同比多增

数据图表说明

• 图1：社融存量增速再次下探
• 图2：2022年8月社融分项情况及季节性对比
• 图3：2022年年初以来各月新增社融分项同比变化
• 图4：2022年8月信贷分项情况及季节性对比
• 图5：50大中城市商品房成交面积月日均同比走势
• 图6：制造业PMI仍位于荣枯线之下
• 图7：8月服务业PMI与历年同期相比较弱
• 图8：100大中城市土地成交面积走势
• 图9：100大中城市土地成交溢价率走势
• 图10：M2与社融之间增速差扩大，实体经济信用扩张落后货币增速

投资评级

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数

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