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国泰君安期货商品研究晨报（2025年11月7日）

市场概况：受美国政府持续关门影响，金融市场流动性承压，贵金属与基本金属价格在宏观政策不确定性下呈现震荡格局。

贵金属

• 黄金：受政府关门影响，流动性担忧上升，黄金价格承压，呈现中性趋势。白银产量上涨支持购金，短期震荡后或有反弹机会，趋势强度为中性。
• 白银：基本面数据显示银价上涨1.34%，趋势偏强；同样关注政府关门对流动池的进一步影响，趋势趋势强度上升至+1，上涨动能显现。

基本金属
基本金属类品种整体表现平稳，库存增加、宏观风险和微观数据驱动价格将在中性状态区间内运行。

• 铜：沪铜成交跌0.47%，库存增加打击需求预期，铜价维持震荡。美国10月裁员潮加剧就业忧虑，LME库存处于高位，基本面支撑没有明确信号，价差维持平稳，趋势强度偏中性。
• 锌：锌价震荡上行，进口盈利驱动国内产业选择，来自美国API数据的宏观因素模糊，LME锌注销仓单降幅大，趋势强度为中性。
• 铅：价格回落，进口亏损受限影响进口套利活跃度，趋势强度趋弱。市场预期美国政策继续影响情绪，但从数据看维持不变。
• 锡：报道指出谷歌AI芯片有关新闻，宏观经济风险扰动因素平息，短期内市场未见清晰突破信号，但政策变动对上游转口贸易和下游消费有扰动，铝市场震荡偏强，氧化铝偏弱震荡，反应较强。其趋势强度显示积极信号。
• 铝：市场在主导逻辑上仍然模糊，制造板块处于低位窄幅震荡，转型政策和电价法案双轨驱动产业格局再平衡，产业链分化加剧。
• 镍&不锈钢：供需两端同时压力增大，印尼新规持续影响镍矿供应，印尼政府将重新统一审核采矿合规，印尼已制裁190家未缴索赔费的公司，镍板块冶炼端累库压制价格，但矿端出口面临不确定性支撑，大致中性；不锈钢价格仍低位运行，工业订单恢复尚不充分，趋势强度趋零。

宏观背景
美联储降息方向不明朗，票委分歧加剧；AI技术潮流并发裁员趋势严重拖累经济增长信心；地缘经济紧张状况仍在，地缘关系摩擦综合作用。

资金策略
白银期价接近多空分界线，可阶段性建立套利保护组合；外部风险因素频繁变化，对资金使用要更灵活，相较于多因素地动，更应关注操作空间和对冲方式时机。

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