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本周主要宽基指数普涨，后市中小微盘风格保持谨慎

核心内容概览

本周（2025年03月03日-2025年03月07日）权益市场整体上行，主要宽基指数普遍上涨，但市场活跃度边际下降。同时，股指期货基差波动加大，期权隐含波动率处于历史高位，对交易型Alpha策略有利，但对持有型Alpha策略不利。整体来看，股票策略保持谨慎态度，尤其是中小微盘风格需防范风险。

主要观点

• 权益市场整体上行：本周主要宽基指数均录得正收益，其中中证2000指数涨幅最大，达到3.99%。市场整体活跃度较高，但边际有所下降。
• 风格因子表现分化：BETA、动量和成长因子表现较好，而大小盘、残差波动率和中盘因子表现较差。市场风格偏向小盘股，对Alpha积累有利。
• 股指期货基差走阔：IF、IC和IM合约的基差均有所走阔，其中IM基差走阔幅度最大，对中性策略的成本管控不利。
• 期权市场隐含波动率高企：当前股指期权隐含波动率处于历史高位，有利于买权和套利策略，但需警惕市场波动风险。
• 交易型Alpha策略有利：流动性提升、个股分化度加大、融资余额维持高位，表明市场交易活跃，有利于交易型Alpha策略。
• 持有型Alpha策略面临挑战：Barra因子轮动加快，行业轮动速度上升，不利于持有型Alpha的稳定性。同时，中证500和中证2000市盈率分位数高，股权风险溢价处于极低水平，触发估值模型预警。
• 风险提示：近期需关注中证500、中证2000及TMT板块的回撤风险，增量资金净流出可能对市场产生不利影响。

关键信息总结

一、权益市场回顾

• 宽基指数普涨：中证2000、中证1000、科创50、中证500、中证全指、创业板指、沪深300等指数均上涨，其中中证2000涨幅最大（3.99%）。
• 市场活跃度较高：本周市场成交额放大，MA1、MA5、MA20成交额均有所提升，日均成交额达到1.65万亿元，流动性较好。
• 行业表现分化：83.9%的行业获得正收益，有色金属板块涨幅领先（7.08%），而石油石化、综合、房地产等板块表现不佳。

二、股指期货市场回顾

• 基差走阔：IF、IC、IM合约基差均走阔，其中IM基差走阔幅度最大（0.63%），不利于中性策略的成本控制。
• 对冲策略影响：使用隔季合约对冲方式下，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.22%、0.08%、0.63%，显示市场波动性上升。

三、期权市场回顾

• 隐含波动率高位运行：当前股指期权隐含波动率处于历史高位，有利于买权和套利策略，但需警惕市场风险。

四、Alpha环境分析

• 日内Alpha有利：流动性及波动率回调至中高水平，有利于日内Alpha积累。
• 交易型Alpha有利：流动性提升、个股分化度加大、融资余额维持高位，交易型Alpha策略表现较好。
• 持有型Alpha不利：Barra因子轮动加快，行业轮动速度上升，不利于持有型Alpha稳定性。同时，中证500和中证2000市盈率高企，股权风险溢价极低，触发估值模型预警。

五、未来策略研判

• 谨慎对待股票策略：市场整体处于高位，增量资金净流出，不利于持有型Alpha策略，但有利于交易型Alpha策略。
• 关注风险板块：中证500、中证2000及TMT板块需防范回撤风险，尤其是TMT板块交易热度较高，叠加资金流出，风险加剧。

风险提示

• 因子失效风险：Barra因子轮动加快，可能影响策略效果。
• 模型失效风险：估值模型显示中证500和中证2000处于顶部压力位，需警惕市场回调。
• 市场主流策略偏移：当前市场风格偏向小盘股，可能对持有型Alpha策略产生不利影响。

研究员信息

• 赵嘉瑜：招商期货首席策略，金融与金工团队主管，具备期货从业资格和投资咨询资格，拥有丰富的市场分析经验。
• 卢星：联系人，具备相关从业资格，协助提供市场分析支持。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及C3以上投资者参考。招商期货对报告内容的准确性和完整性不作任何保证，报告内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。