20180119-东北证券-评12月经济数据_GDP略超预期_制造业投资反弹证实_两大隐忧值得关注_10页_928kb

证券研究报告总结

核心内容

2017年四季度及全年GDP增速略超预期，显示经济企稳复苏迹象。全年GDP增长6.9%，高于2016年的6.7%，是自2010年以来首次出现增速回升。工业生产和投资表现稳健，但社会消费品零售总额在12月明显低于预期，主要受汽车和地产类消费拖累。制造业投资出现底部蓄能反弹，带动全年制造业投资增速高于2016年，预计2018年将实现总量反弹和结构优化的双重利好。房地产投资虽增速放缓，但企业拿地积极，显示市场信心，预计2018年地产投资增速将保持在6%-7%区间。固定资产投资增速在2017年首次低于名义GDP增速，引发关注。居民消费增长后劲不足，与房价上涨和加杠杆密切相关，对经济结构转型构成挑战。

主要观点

• GDP增长超预期：2017年全年GDP增长6.9%，高于预期，显示经济在内外需求的带动下企稳复苏。
• 制造业投资反弹：制造业投资增速由1-11月的4.1%提升至全年4.8%，较2016年提高0.7个百分点，显示底部蓄能反弹迹象。2018年制造业投资预计总量反弹，结构持续优化。
• 地产投资表现稳健：尽管商品房销售面积增速放缓至7.7%，但房地产开发投资增长7.0%，企业拿地积极，预计2018年地产投资增速将保持稳定。
• 固定资产投资增速低于名义GDP：这是2000年以来首次出现，主要受基建、第一产业和采矿业投资拖累，需关注其结构性变化。
• 消费增长乏力：居民消费增速明显下降，2017年实际增长5.4%，低于前两年水平，可能与居民加杠杆抑制消费能力有关。
• 消费结构优化：在消费总量平淡的背景下，金银珠宝、化妆品、服装、家电家具和药品等品类销售增速提升，显示消费升级趋势。

关键信息

1. GDP与工业生产数据

• 四季度GDP：同比增长6.8%，预期6.7%，前值6.8%。
• 全年GDP：同比增长6.9%，高于预期，较2016年有所回升。
• 工业增加值：12月同比增长6.2%，全年同比增长6.6%，明显高于2016年。
• 名义GDP增速：2017年达11.2%，较2016年提升3.3个百分点。

2. 制造业投资

• 全年制造业投资增速：4.8%，较1-11月提升0.7个百分点，较2016年提高0.7个百分点。
• 高技术制造业与装备制造业：投资增速分别提升至17.0%和8.6%。
• 高耗能制造业：投资下降1.8%，显示结构优化趋势。
• 民间投资：全年增长6.0%，较2016年加快2.8个百分点，显示民间企业投资积极性提高。

3. 房地产投资

• 商品房销售面积：全年增长7.7%，较2016年明显放缓。
• 房地产开发投资：全年增长7.0%，增速提高0.1个百分点。
• 土地购置面积：全年增长15.8%，远超2016年的-3.4%，显示企业对房地产市场信心增强。
• 待售面积：由年初6.95亿平方米降至5.89亿平方米，去库存效果显著。
• 2018年地产投资预期：有望稳定在6%-7%区间。

4. 固定资产投资

• 全年固定资产投资增速：7.2%，较2016年下降0.9个百分点。
• 固定资产投资首次低于名义GDP增速：这是2000年以来首次出现，需关注第一产业和采矿业投资的持续放缓。
• 基建投资：全年增长14.9%，较2016年下降0.8个百分点，受政策调控影响。

5. 消费数据

• 12月社消零售总额：同比增长9.4%，低于预期，受汽车和地产类消费拖累。
• 全年社消零售总额：增长10.2%，较2016年放缓0.2个百分点。
• 居民消费支出：全年名义增长7.1%，实际增长5.4%，较前两年大幅下降。
• 消费结构亮点：金银珠宝、化妆品、服装、家电家具和药品销售增速提升，反映消费升级趋势。

6. 居民消费与杠杆问题

• 居民新增贷款：连续两年高于存款，居民部门杠杆率上升。
• 房价上涨与消费抑制：房价快速上涨削弱了居民消费能力和意愿，可能对经济结构转型产生负面影响。

7. 经济趋势展望

• 经济走向量稳质升：总量增长相对平稳，但结构优化趋势明显。
• 投资结构优化：制造业和民间投资表现积极，成为经济增长的新动能。
• 政策与改革支持：十九大提出的工业强国、制造业强国战略将推动投资结构优化。

结构优化与未来展望

• 生产与投资结构优化：制造业和民间投资反弹，显示经济动能正在转换。
• 消费结构升级：尽管总量增长平淡，但部分品类消费增速提升，显示消费升级趋势。
• 2018年经济预期：总量增长平稳，但投资结构和消费结构有望进一步优化，推动“量稳质升”的内涵式增长。

分析师信息

• 分析师：许俊，执业证书编号：S0550517050001
• 研究助理：沈新凤，执业证书编号：S0550116040024

风险提示

• 固定资产投资增速低于名义GDP：需警惕第一产业和采矿业投资的持续放缓。
• 居民消费能力下降：可能对经济结构转型和人民生活水平提升构成挑战。
• 政策调控影响：金融监管、地方政府债务风险管控等可能影响投资增速。