深度报告-20210530-天风证券-传媒_Soul全梳理_灵魂社交生态延展_打造Gen-Z沉浸式虚拟空间_17页_1mb

Soul 全梳理总结

公司概况

Soul 成立于 2016 年，是一款以 Z 世代为目标用户的陌生人社交平台，通过用户行为数据构建社交画像与兴趣图谱，实现个性化内容推荐与匹配。2021 年 3 月，其日活跃用户（DAU）达到 910 万，其中 73.9% 的用户出生于 1990 年或之后，显示出其在年轻用户中的广泛吸引力。

Soul 的主要功能包括陌生人社交、UGC 内容社区以及其他互动功能，如语音聊天室、狼人杀游戏房间和虚拟宠物。其 App 采用游戏化设计，增强用户参与感和粘性。

公司前三大股东为 Soulgate Holding Limited（实控人为 CEO 张璐）、Imagae Frame Investment（HK）Limited（腾讯）和 Genesis Capital，持股比例分别为 32%、49.9% 和 6%。值得注意的是，Soul 采用不同投票权结构，B 类股份股东（仅张璐持有）拥有 65% 的投票权，使其成为实际控股股东。

行业分析

市场规模

2020 年中国移动社交网络市场规模约为 1162 亿元，预计 2024 年将增长至 2322 亿元，年复合增长率 18.9%。Z 世代是推动该市场增长的核心力量，其移动社交网络市场规模预计从 2020 年的 648 亿元增长至 2024 年的 1444 亿元，年复合增长率 22.2%，高于整体市场增速。

发展历程

中国社交平台经历了四个阶段的发展：

1. 基于 PC 的社交网络（2009 年之前）：以公告板系统和 PC 论坛为主，实现从点对点通信到点对平台社区的转变。
2. 向移动社交网络迁移（2010-2014 年）：随着智能手机普及，社交平台向移动端迁移，形成熟人社交与陌生人社交平台的分化。
3. 兴趣导向的多媒体平台（2015-2018 年）：垂直领域平台兴起，Z 世代成为最活跃用户群体。
4. 沉浸式社区（2019 年至今）：依托 5G、AI、VR 等技术，Soul 作为代表，打造虚拟身份和沉浸式互动体验。

公司业务

用户画像与增长逻辑

Soul 通过用户行为、测试结果等数据构建用户兴趣图谱，提高匹配效率和用户体验。截至 2021 年 3 月，公司拥有 1350 万个用户标签，推荐算法持续优化，增强用户留存与活跃度。

用户群体方面，Soul 在 24 岁以下用户和女性用户占比上略高于探探。同时，Soul 单日用户使用时长显著高于探探，2021 年 4 月达到 45 分钟，而探探仅为 24 分钟。

商业化布局

Soul 于 2019 年开始商业化，主要通过以下方式实现收入：

1. Soul 币：用于购买虚拟物品、特权和增加曝光。
2. 会员服务：提供身份特权、功能特权、专属折扣等。
3. 广告及“好物”电商变现：2020 年三季度起通过广告变现，2021 年一季度上线“好物”功能，用户可兑换实物礼物。

2019 年和 2020 年付费用户渗透率分别为 2.3% 和 4.5%，2021 年一季度收入同比增长 260%，主要受益于 MPU 和单用户月均收入的提升。

财务分析

财务表现

2019-2020 年，公司营业收入分别为 0.71 亿元和 4.98 亿元，同比增长 604%。2021 年一季度营业收入为 2.38 亿元，同比增长 260%。2020 年公司实现毛利 4.03 亿元，毛利率达 81%，较 2019 年提升 32 个百分点。

营业成本与费用

2019-2020 年公司营业成本分别为 0.36 亿元和 0.95 亿元，同比增长 163.7%。销售费用率 2019-2020 年分别为 289% 和 125%，预计未来广告费用将持续增加。研发费用 2019-2020 年分别为 0.96 亿元和 1.81 亿元，同比增长 138%。

净利润情况

2019-2020 年公司净亏损分别为 3 亿元和 4.88 亿元，2021 年一季度净亏损 3.83 亿元，亏损同比扩大 625%。亏损扩大主要由于可转换可赎回优先股对净利润的影响。

募集资金投向

公司计划在纳斯达克上市，募集资金将主要用于以下方向：

• 40%：用于人工智能、大数据等技术基础研发。
• 40%：用于营销和促销活动，以推动用户增长。
• 20%：用于战略投资、收购及其他一般公司用途。

风险提示

1. 用户增长不及预期：若用户活跃度或规模未能提升，将影响公司业务发展。
2. 社区内容质量下滑：用户无法持续贡献高质量内容，可能导致用户流失。
3. 青少年用户保护不当：公司曾因允许未成年人使用而违反相关法律，合规成本可能上升。
4. 法律法规变动：相关法规的变化可能影响公司运营成本、用户规模及业务模式。

总结

Soul 作为 Z 世代的沉浸式社交平台，依托技术驱动的用户画像和内容推荐系统，实现了较高的用户粘性与使用时长。其商业模式以虚拟空间增值服务为核心，正在逐步探索广告和电商变现。尽管公司仍处于亏损状态，但营收增长迅速，技术投入和市场拓展持续加强。随着 Z 世代对沉浸式社交的需求增长，Soul 有望在移动社交网络赛道中占据一席之地。然而，其面临用户增长、内容质量、青少年保护及法规变动等多重风险。