20150126-东吴证券-迪安诊断-300244.SZ-分级诊疗直接受益者_增发助力公司平台化战略不断完善_14页_965kb

迪安诊断（300244）总结

核心内容

迪安诊断（300244）作为第三方医学诊断领域的领先企业，正积极布局全国市场，推动平台化发展战略，同时通过收购博圣生物进一步加强在遗传诊断领域的竞争力。公司预计将在2015年实现净利润2.1亿元，2014年为1.2亿元，EPS分别为0.6元和0.93元（摊薄后）。公司当前市盈率约为65倍，短期涨幅较快，因此给予“谨慎推荐”评级，但长期发展值得期待。

主要观点

• 分级诊疗政策推动：分级诊疗是深化医改的重要内容，预计从2015年开始逐步推进，到2020年将形成较为完善的体系。该政策将显著提升基层医疗机构的检验需求，预计每年释放约150亿元市场容量。
• 公司布局加速：2014年，迪安完成4个中心开业并启动4个中心的筹建，目前拥有19家中心，预计2017年将实现35家中心布局，基本覆盖全国省会城市。公司通过“跑马圈地+精耕细作”策略，强化区域渗透。
• 盈利模式成熟：公司成熟实验室贡献了约75%的收入，部分非成熟实验室如温州、淮安、沈阳等已实现盈利，预计2015年将有13家实验室盈利。公司通过检验科托管等方式提升医院黏性，同时利用信息化手段增强服务效率。
• 收购博圣生物：博圣生物是国内遗传诊断领域的领先企业，与省级或市级妇幼保健机构合作，构建产前筛查与新生儿筛查中心。其业务结构以新筛为主，占60%，产筛占40%。公司预计博圣2015-2017年净利润分别为9100万、11830万和15379万，年增速达30%。
• 技术平台优势：迪安已具备Illumina和Life的测序平台，博圣亦拥有基因芯片和高通量测序平台，双方合作有望在无创产筛（NIPT）市场占据有利位置。
• 定增助力发展：公司通过增发募集资金10.06亿元，实际控制人及高管积极参与，强化了公司未来发展的资金保障。定增将加速公司平台化转型，增强市场竞争力。
• 财务表现稳健：公司毛利率稳定在35%-37%之间，净利率逐年提升，2015年预计达10.8%。资产负债率保持在25%以下，财务结构健康。

关键信息

• 市场容量：分级诊疗实施后，基层医疗机构检验需求将显著增长，预计每年释放约150亿元市场容量。
• 盈利能力：公司2014年净利润1.2亿元，2015年预计2.1亿元，EPS分别为0.6元和0.93元。
• 收购协同效应：博圣生物的加入将提升公司在遗传诊断和无创产筛领域的技术和服务能力，形成技术与渠道的双重优势。
• 定增计划：公司拟以38.69元增发2600万股，募集10.06亿元，用于加强平台化发展。
• 区域布局：公司通过“4+4”模式快速扩张，未来计划覆盖全国省会城市，并在重点区域深化渗透。
• 产业链延伸：公司不断拓展产业链，包括试剂生产、体检、法医、医疗保险、CRO等，构建大健康生态圈。
• 未来增长点：NIPT、医疗大数据、远程医疗、康复护理及医药电商等领域将成为公司未来增长的重要支撑。

结构布局

1. 全国布局与盈利模式

• 公司在全国覆盖方面完成4个中心开业，启动4个中心筹建，预计2017年实现35家中心布局。
• 目前已有13家实验室盈利，预计未来将进入净利润加速增长阶段。
• 公司通过检验科托管、合作共建等方式，提升医院黏性与服务能力。

2. 收购博圣生物，强化遗传诊断能力

• 博圣生物在遗传诊断领域具备先发优势，服务网络覆盖全国，与妇幼保健机构合作紧密。
• 博圣业务结构以新筛为主，占60%，产筛占40%，未来有望通过新技术提升检测效率与准确性。
• 博圣的业绩承诺为2015-2017年净利润9100万、11830万和15379万，年增速达30%。

3. 定增推动平台化转型

• 公司通过增发募集资金10.06亿元，实际控制人及高管积极参与，强化公司发展资金保障。
• 公司具备完善的试剂生产体系，未来有望实现自产试剂的替代与外销。
• 公司与韩诺体检合作，拓展高端体检市场，同时布局医疗保险公司，完善大健康生态圈。

4. 分级诊疗政策下的发展机遇

• 分级诊疗将推动基层检验市场快速增长，预计未来5年市场容量将达百亿级。
• 远程医疗、医疗大数据、康复护理和医药电商等产业将直接受益于分级诊疗政策。
• 迪安与博圣的合作将有助于公司在无创产筛市场占据有利位置。

总结

迪安诊断正通过全国布局、收购博圣生物和定增计划，加速平台化发展，提升在第三方诊断领域的竞争力。分级诊疗政策的推进将显著提升基层检验市场的需求，为公司带来长期增长机遇。公司具备良好的财务结构和盈利能力，未来有望在医疗大数据、NIPT、体检、保险等多领域实现协同发展，成为医疗行业的重要参与者。