轰炸机行业：战略打击核心力量，空中堡垒迎风起航-20180816-兴业证券-26页-2mb

国防军工行业研究报告：轰炸机行业分析

核心内容概述

本报告聚焦于轰炸机行业，重点分析了中美俄三国在轰炸机领域的现状、技术特点、主要生产商及未来发展趋势。同时，对我国轰炸机相关上市公司进行了评估，提出了投资建议。

主要观点

• 战略轰炸机的重要性：轰炸机是战略核力量的重要组成部分，具有远程打击、战略威慑等关键作用。
• 全球轰炸机格局：目前只有中美俄三国拥有战略轰炸机部队，美国在技术、数量和装备上处于领先地位。
• 我国轰炸机发展现状：轰-6系列是当前我国战略轰炸的核心机型，轰-6K是公开报道的最新型号。
• 市场空间测算：我国轰炸机市场价值缺口约为2500亿元，若在未来20年补齐，年均市场空间约为125亿元。
• 投资建议：中航飞机、中航机电、中航光电、航天电器、中航沈飞等上市公司被给予“审慎增持”评级。

关键信息

一、轰炸机概述

1. 定义：轰炸机是用于对敌方地面和海上目标实施攻击的军用飞机，具有突击能力强、航程远、载弹量大等特点。
2. 分类：按用途可分为战略轰炸机和战术轰炸机。战略轰炸机用于深入敌后，打击战略目标，是战略威慑和实战攻击的核心装备。

二、轰炸机关键技术

1. 气动外形：

   • 常规后掠翼：载弹量大、航程远，但速度慢、无隐形能力。
   • 变后掠翼：可适应低中高速飞行，但结构复杂。
   • 飞翼布局：具备隐形能力，但飞行控制难度大。

2. 机载弹药：

   • 精确制导炸弹的出现极大提升了轰炸机的作战效能。
   • 防区外武器（如巡航导弹、JDAM）提高了轰炸机的生存能力。

3. 动力装置：

   • 涡扇发动机与全权数字式发动机控制系统是现代轰炸机的重要组成部分。
   • 美国B-52、B-1B、B-2等采用不同类型的发动机，各有优势。

4. 航电装置：

   • 投弹瞄准系统、辅助操纵系统、电子防御系统等对轰炸机的作战能力至关重要。
   • 自动化和信息化技术的应用提高了轰炸机的作战精度和效率。

三、国外轰炸机代表机型及生产商

1. 美国：

   • B-52：波音公司，采用常规后掠翼布局，服役时间长，仍为战略轰炸主力。
   • B-1B：波音公司，变后掠翼布局，具备高速突防能力。
   • B-2：诺斯罗普·格鲁曼公司，全隐形布局，造价高昂。

2. 俄罗斯：

   • 图-95：图波列夫设计局，涡桨发动机，仍具战略威慑力。
   • 图-22M：图波列夫设计局，变后掠翼布局，具备超音速突防能力。
   • 图-160：图波列夫设计局，变后掠翼布局，具备远程打击能力。

四、我国轰炸机机型及生产商

1. 我国现役战略轰炸机：

   • 轰-6系列：我国战略轰炸的中流砥柱，其中轰-6K为最新型号。
   • 轰-6K：解决了旧型号航程短、弹数少等问题，可装备巡航导弹，具备较强战斗性能。

2. 我国轰炸机生产商：

   • 航空工业集团：我国大中型军机制造的龙头企业，旗下有航空工业西飞和603所。
   • 航空工业西飞：负责轰-6系列总装，是行业龙头。
   • 航空工业603所：唯一集歼击轰炸机、轰炸机、民用飞机等设计研究于一体的设计研究院。

3. 相关上市公司：

   • 中航飞机：我国大中型军机旗舰，拥有轰炸机、运输机、特种机整机及零部件资产。
   • 中航光电、中航机电、航天电器、中航沈飞：均被给予“审慎增持”评级。

五、轰炸机未来发展趋势

1. 国际发展形势：

   • 美国启动“下一代远程攻击系统”（NGLRS）项目，未来轰炸机将承担远程打击骨干任务。
   • 俄罗斯也在积极发展新一代轰炸机，包括隐形轰炸机。
   • 中国正在发展新一代远程轰炸机，目标是大型化、超音速、隐身化。

2. 技术研究重点：

   • 高速-隐形组合突防方案：提升轰炸机的生存能力和作战灵活性。
   • 对抗能力：包括主动和被动对抗措施，如电子干扰、释放箔条等。
   • 先进机载弹药：发展精确制导武器和防区外武器，提高打击精度和生存能力。

投资要点

• 重点公司：

  • 中航飞机、中航机电、中航光电、航天电器、中航沈飞。

• 评级：

  • 上述公司均被给予“审慎增持”评级。

• 风险提示：

  • 军品科研生产进度低于预期。

财务数据概览

• 中航飞机：

  • 2017年营收310.79亿元，同比增长18.98%。
  • 归母净利润4.71亿元，同比增长14.10%。
  • 自2012年重组以来，营收年均复合增速达14.8%。

• 中美俄轰炸机生产商：

  • 2013-2017年，航空工业营收为622.2亿美元，但利润水平较低，仅为波音公司的1/5。
  • 俄罗斯联合航空制造集团营收和利润均表现不佳，竞争力下降。

总结

本报告全面分析了轰炸机行业的发展现状与未来趋势，指出美国在技术、数量和装备方面领先，俄罗斯具备较强的制造能力，而我国在战略轰炸机领域取得了一定进展，但仍需提升技术水平和市场占有率。中航飞机作为我国轰炸机制造的核心企业，具备较大的发展空间和投资价值，值得“审慎增持”。