20210210-中泰国际证券-欢喜传媒-01003.HK-打造中国版梦工场+Netflix在路上_12页_982kb

欢喜传媒（1003 HK）总结

核心内容概述

欢喜传媒是中国领先的影视内容投资、制作及新媒体播放平台公司，成立于2015年。公司采用独特的“导演合伙人制”，通过授予头部导演股份来绑定共同利益，从而确保优质内容的持续产出。同时，公司打造了自有在线付费观影平台“欢喜首映”，采用“会员制观看+付费点播”的模式，积极拓展内容分发渠道，吸引流量并培养付费用户。

主要观点

• 独特商业模式：欢喜传媒借鉴美国梦工厂的“导演合伙人制”，通过股份绑定与导演合作，锁定优质导演资源，确保内容质量。
• 内容优势：公司拥有7位头部股东导演，包括徐峥、宁浩、陈可辛、王家卫、张一白、顾长卫和张艺谋，每位导演都有其擅长的类型，并且每年在不同的窗口期推出作品，形成内容多样性。
• 平台发展：欢喜首映自2018年起上线，截至2020年底，下载量达2,900万，付费用户超过500万，处于稳定增长趋势。公司计划持续优化平台内容，并与哔哩哔哩等平台进行深度合作。
• 市场复苏预期：随着疫情控制，中国电影市场预计在2021年恢复至2019年水平，欢喜传媒的多部重磅电影将在下半年及2022年陆续上映，有望为公司业绩带来增长动力。
• 财务表现：2020年上半年受疫情影响，收入和净利润均出现下滑，但公司预计下半年将有所回升，内容平台业务收入保持高增长态势。

关键信息

股东导演合作内容

2020年财务数据（百万港元）

股票信息

风险提示

1. 新片票房不及预期：电影市场存在不确定性，票房表现可能受多种因素影响。
2. 影视剧审查监管风险：政策变化可能影响影片内容及发行。
3. 视频平台竞争激烈：欢喜首映面临来自其他视频平台的竞争压力，用户增长可能放缓。

未来展望

• 内容爆发期：2021-2022年将是欢喜传媒的“内容爆炸期”，预计多部重磅电影将陆续上映。
• 平台发展：欢喜首映将通过与哔哩哔哩等平台合作，进一步拓展用户群体。
• 市场复苏：随着疫情缓解，中国电影市场有望恢复增长，公司内容储备丰富，具备较强的市场竞争力。

估值分析

• 影视制作业务：公司2019年历史市盈率50倍处于合理范围，未来利润有望稳定增长。
• 内容平台业务：欢喜首映的收入保持高增速，参考同业市销率约5.3倍，公司具备较强的市场吸引力。
• 综合估值：公司作为港股稀缺标的，具备较强的盈利潜力和成长性，建议投资者积极关注。

同业比较

公司评级

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

行业评级

• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

重要声明

• 中泰国际与欢喜传媒无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员，亦无拥有公司财务权益或持有股份。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司股份1%或以上。

版权声明

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