基金经理研究系列报告之二十二：华夏基金李彦，立足中观行业比较，精选行业内部优质公司-20220329-申万宏源-20页_1mb

华夏基金李彦投资分析总结

核心内容

华夏基金基金经理李彦，凭借其独特的投资框架与选股策略，在管理华夏兴和和华夏蓝筹核心两只基金期间展现出较强的收益能力和风险控制能力。其投资风格以中观行业比较为核心，注重行业轮动与个股精选，同时兼顾风险调整与收益表现。

主要观点

• 投资框架：李彦基于政治经济学视角，关注国家政策走向与产业政策，每年精选1-3个基本面强劲的行业进行重仓配置，并在这些行业中选择优质个股。
• 行业轮动：基金经理擅长行业轮动，且调整时机精准果断。例如，2021年中报时重仓国防军工，取得了显著超额收益；2021年底调整至地产行业，同样表现出色。
• 选股能力：李彦注重基本面研究，偏好行业龙头公司。重仓股如宁德时代、中航沈飞等在模拟持有期内表现优异，超额收益显著。
• 风格特征：基金持仓以中大盘成长风格为主，换手率逐步下降，行业集中度高，持股周期一般为2-3个季度。
• 收益表现：华夏兴和在李彦管理以来表现优异，累计收益率达120.28%，最大回撤仅18.33%，风险调整后收益指标（如Calmar比率）处于行业前列。
• 能力圈：基金经理在行业配置和轮动方面表现突出，其选股能力在市场中排名前40%，逆境投资能力尤为显著。

关键信息

基金经理基本信息

• 姓名：李彦
• 学历：硕士
• 从业经历：8年
• 所属公司：华夏基金
• 所管基金：华夏兴和、华夏蓝筹核心
• 管理规模合计：71.44亿元

华夏兴和收益表现

• 累计收益率：120.28%（截至2022/3/25）
• 年化收益率：55.68%
• 最大回撤：18.33%
• Calmar比率：3.04（行业领先）
• 超额收益：
  • 相对沪深300：115.80%
  • 相对偏股基金指数：104.06%

行业轮动与持仓特征

• 行业集中度高：各期行业分布变化明显，重仓行业如电气设备、化工、汽车、国防军工、地产等。
• 行业轮动精准：通过Lasso测算，显示其在2021年6月开始逐步配置国防军工行业，且调整果断。
• 持股集中度高：前十大重仓股占比超60%，前二十大成分股占比接近100%。
• 持股稳定性差异：部分季度重仓股稳定性为0，其他季度稳定性超过50%。
• 持股周期：多数重仓股持有周期在2-3个季度，部分如宁德时代持有4个季度。

板块收益拆分

• 绝对收益来源：先进制造与科技创新板块贡献最大。
• 相对收益来源：先进制造与科技创新板块超额收益显著，显示基金经理在这些板块的选股能力较强。
• 行业收益：2021年7月前主要收益来源于汽车、电子、机械设备等行业；7月后主要来自国防军工和有色金属。

投资风格与能力评估

• 风格偏向：中大盘成长风格，偏好行业龙头公司。
• 换手率：初期较高，之后逐步下降，显示策略趋于稳定。
• 投资能力：
  • 行业配置与轮动能力：最新一期分位数处于前10%。
  • 选股能力：最新一期分位数处于前40%。
  • 逆境投资能力：在市场较差环境下仍能获取收益，表现优于市场平均水平。

风险提示

• 本报告基于历史公开信息，不构成对未来走势的预测。
• 基金历史业绩不代表未来表现。
• 市场存在波动风险，投资需谨慎。
• 投资者应结合自身风险偏好及承受能力，独立判断并承担投资风险。

图表概览

• 图1：华夏基金李彦的基金经理指数
• 图2：华夏兴和基金规模与股票仓位
• 图3：华夏兴和与偏股基金指数历史表现对比
• 图4：李彦先生的投资框架
• 图5：华夏兴和与其他偏股基金的比较
• 图6：不同持有时间的赚钱效应
• 图7：华夏兴和行业配置情况
• 图8：行业配置的Lasso测算结果
• 图9：华夏兴和换手率
• 图10：持股市值分布
• 图11：国证风格指数暴露
• 图12：中信风格指数暴露
• 图13：持股集中度
• 图14：重仓股稳定性
• 图15：重仓股分布
• 图16：重仓股模拟持有期内表现
• 图17：华夏兴和的投资能力
• 图18：收益拆分
• 图19：已实现收益与未实现收益对比
• 图20：板块收益拆分（绝对收益）
• 图21：板块收益拆分（相对收益）
• 图22：行业收益拆分（绝对收益Top5）
• 图23：板块收益拆分（相对收益Top5）

数据与模型说明

• 收益拆分模型：使用Brinson模型，拆分收益来源为市场、资产配置、行业配置、选股、交易等。
• 行业轮动识别：通过Lasso回归算法测算行业配置变化。
• 风险调整指标：包括夏普比率、Calmar比率等，显示基金在风险调整后的收益表现优异。

附录信息

• 证券分析师：蒋辛、邓虎、奚佳诚
• 联系人：蒋辛（联系方式：(8621)23297818×转，jiangxin@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 华东A组：陈陶，021-33388362，chentao1@swhysc.com
  • 华东B组：谢文霓，021-33388300，xiewenni@swhysc.com
  • 华北组：李丹，010-66500631，lidan4@swhysc.com
  • 华南组：陈左茜，0755-23832751，chenzuoxi@swhysc.com

声明与披露

• 数据来源：Wind、申万宏源研究
• 法律声明：本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议，不涉及基金评价或推荐。
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