20260912-浙商证券-债市策略思考_价值回归_抓大放小_25Q4-26Q3债市行情复盘_14页_799kb

债券市场专题研究总结

报告日期

2026年09月12日

核心内容

债市行情回顾与展望

• 2025年四季度至2026年第三季度债市整体走强，呈现超预期行情，核心逻辑在于债券由弱势资产向强势资产的价值回归。
• 股债比价发生变化，权益市场由高胜率、高赔率转为高胜率、低赔率，而债券则由低胜率、低赔率转为低胜率、高赔率，两者优势趋于均衡。
• 债券行情由震荡转为趋势走强，尤其在7月后，超长债利差压降成为主要驱动力，30年国债成为配置重点。

主要观点

• 投资应为离散过程，需灵活应对，抓大放小，避免过度交易。
• 应跳出债市看债市，从资产配置全局视角出发，把握股债比价变化带来的机会。
• 重视一致预期下的预期差，在市场普遍看空时，更需关注潜在的反转机会。
• 债券收益率下行空间有限，但存在超跌反弹机会，建议以多头思路看待行情调整，把握调整后的配置机会。

债券独立行情的形成

• 美伊冲突成为债券摆脱“附属资产”身份的重要转折点，权益市场受外部扰动影响较大，压制减弱。
• 资金面宽松，4至5月资金利率长期处于极低水平，推动债券收益率下行。
• 宏观经济基本面变化，由强转弱，为债市提供支撑。

关键信息

市场表现

• 10年国债收益率在2025年9月触及 $1.90%$ 高点后，持续下行，至2026年9月11日收报 $1.6860%$。
• 30年国债收益率收报 $2.1710%$，与10年国债形成显著利差。
• 债券市场在7月后出现分化，1年国债与10年国债行情显著不同，反映主动加仓拉久期趋势。

配置策略

• 优先选择10年国开债，兼顾票息收益与资本利得。
• 关注超长债利差压降，30年国债作为债牛行情主攻方向。
• 把握趋势、接受波动，在震荡行情中重视确定性，避免过度追逐短期波动。

风险提示

• 宏观经济政策变动可能导致资产定价逻辑改变，影响债市走势。
• 机构行为趋同可能引发负反馈，导致市场调整。

相关报告

1. 《盘整期中短信用确定性更强》（2026.09.09）
2. 《高波动中等待方向》（2026.09.07）
3. 《量化信号如何捕捉市场预期边际变化？》（2026.09.06）

附录：分析师信息

• 覃汉，执业证书号：S1230523080005，邮箱：qinhan@stocke.com.cn
• 崔正阳，执业证书号：S1230524020004，邮箱：cuizhengyang@stocke.com.cn

投资评级说明

利率债

1. 增持：利率风险下降，净价存在上涨空间；
2. 中性：利率风险平稳，净价存在小幅波动；
3. 减持：利率风险上升，净价存在下跌空间。

信用债

1. 增持：信用风险下降，净价存在上涨空间；
2. 中性：信用风险平稳，净价存在小幅波动；
3. 减持：信用风险上升，净价存在下跌空间。

可转债

1. 增持：转债表现强于中证转债指数；
2. 中性：转债表现与中证转债指数持平；
3. 减持：转债表现弱于中证转债指数。

法律声明

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