20220419-天风证券-纺织制造行业专题研究_棉价高位震荡_运营持续优化_头部纱企利好延续_48页_2mb

纺织制造行业分析总结

核心内容

纺织制造行业上游主要包括棉花、纱线、坯布、染整及成衣制造环节。2022年初，棉价维持高位震荡，对纱线制造企业盈利产生重要影响。头部纱企因订单充足、议价能力强，能有效传导价格波动，从而受益于棉价上涨。此外，部分纱企通过原材料囤积及低价库存消耗，进一步提升毛利率。

主要观点

• 棉价波动对纱线盈利影响显著：纱线成本中棉花占比约70%，因此纱线企业盈利高度依赖棉价波动。在棉价高位时，头部企业更具优势。
• 短期棉价高位震荡，长期重心下移：短期全球棉花库存消费比偏低，支撑棉价高位；但中长期来看，全球经济增速放缓及供给端宽松将导致棉价重心下移。
• 色纺纱行业成长性突出：色纺纱因其色彩丰富、环保节能、适合快时尚和运动休闲服饰等，需求持续增长，我国是全球主要色纺纱产地，产能占比达90%以上。
• 头部纱企布局海外，增强竞争力：如天虹纺织、百隆东方、华孚时尚等企业积极拓展越南等海外产能，以应对成本和订单转移趋势。
• 盈利预测与投资价值：分析显示，头部纱企在2022年和2023年仍具备增长潜力，尤其受益于棉价高位及订单需求稳定。

关键信息

1. 棉价影响分析

• 成本结构：纱线成本中棉花占比约70%，因此棉价波动直接影响纱线盈利。
• 短期趋势：2022年初棉价维持高位，利好订单充足、具备价格传导能力的头部企业。
• 长期趋势：全球棉花消费增速放缓，供给端趋于宽松，预计棉价重心将下移。

2. 国内外供需情况

• 国际供需：美国、印度棉花库存消费比低，支撑棉价上涨；2022年全球棉花种植面积增长，预计2023年将转为增库存。
• 国内供需：2021年我国纱线产量同比增长约8%，棉纱进口量同比增长约12%。2022年国内商业库存偏高，工业库存持续减少，下游需求承压。
• 内外价差：2022年内外棉价差和纱价差均缩窄，利于国内纱企出货。

3. 色纺纱行业发展

• 色纺纱市场：色纺纱市场规模稳步增长，2021年达500亿元，占纺纱总产能8%以上。
• 色纺纱优势：具备高附加值、色彩丰富、环保节能，适合中高端服饰、快时尚及运动休闲服饰。
• 色纺纱产能分布：我国是全球主要色纺纱产地，占全球产能约90%。

4. 行业头部企业表现

天虹纺织

• 营收增长：2021年营收达265.21亿元，同比增长35.5%。
• 产能布局：新疆产能占比超50%，越南产能逐步释放，计划2022年扩产至450万锭。
• 一体化运营：通过越南海河工业园区实现全产业链布局，提升运营效率。
• 工业互联网：试点工厂实现效率、产量、净利润提升，2022年预计全部产能接入工业互联网。

百隆东方

• 出口恢复：2021年总营收达76.76亿元，同比增长25.1%。
• 越南产能：越南产能占比达60%，2021年7月新增39万锭产能，2022年将逐步释放。
• 客户结构：前五大客户销售额持续增长，2020年第一大客户销售额占比达26.28%。
• 费控优化：各项费率持续下降，2021年期间费率为5.6%。

华孚时尚

• 新疆产能：新疆产能占比超50%，利用新疆棉的优质特性实现降本增效。
• 越南布局：越南产能逐步扩大，形成东南亚快反基地。
• 工业互联网：试点工厂效率提升7%，产量增加10%~15%，净利润提升约1%。
• 业务拓展：向下延伸至袜业，四大业务（自有品牌、贴牌、授权、纱线经营）打开成长空间。

5. 盈利预测

6. 风险提示

• 价格波动风险：棉价及棉-纱价差波动可能影响毛利率。
• 产能释放风险：若产能利用率或扩产进度不及预期，可能影响业绩。
• 订单需求波动：下游客户订单变化可能影响销售及盈利。
• 汇率波动风险：公司有海外客户，人民币汇率波动可能影响结算价格及需求。

行业趋势

• 海外布局：头部纱企积极布局东南亚，以应对成本及订单转移。
• 环保与节能：色纺纱行业通过环保治理、节能技术实现降本增效。
• 数字化转型：工业互联网在新疆试点成功，未来将推广至全国，提升生产效率。
• 市场前景：色纺纱行业需求持续增长，具备良好的市场前景。

总结

2022年初，棉价高位震荡利好头部纱企，尤其在订单充足、议价能力强及具备外棉采购能力的企业。色纺纱因环保、高附加值、快速反应等优势，成为行业增长亮点。天虹纺织、百隆东方、华孚时尚等企业通过优化产能、布局海外、推进数字化转型，实现盈利提升与高质量成长。然而，行业仍面临棉价波动、产能释放、订单需求及汇率波动等风险。未来，随着全球棉花消费增速放缓及供给端宽松，棉价重心或将下移，但头部企业仍有望通过优化运营、拓展市场，保持行业领先地位。