家用电器行业专题研究：从Switch健身环价格暴涨而引发的思考，智能家居应用环境下的家庭健身将如何发展？-20200329-天风证券-27页_2mb

家用电器行业分析：智能家庭健身发展趋势与投资机会

核心内容

本文分析了智能家庭健身行业的发展趋势，探讨了疫情对健身行业的影响，以及Peloton等代表企业的商业模式和市场表现，同时对国内智能家庭健身市场现状和投资机会进行了评估。

主要观点

1. 国内健身行业潜力巨大：

   • 我国体育产业市场规模持续增长，2016年达1.9万亿元，占GDP的0.9%，年均复合增长率接近20%。
   • 健身器材市场规模从2010年的252亿元增长至2017年的387.9亿元，预计2020年将达470亿元。
   • 健身房市场规模预计在2020年达到1230亿元，但我国健身会员渗透率仅为1%，远低于美国的20.3%，显示市场仍有较大增长空间。

2. 智能家庭健身模式兴起：

   • 智能家庭健身通过软硬件结合，解决了传统健身模式中用户在互动性、便捷性及监督反馈方面的痛点。
   • Peloton作为“健身界奈飞”代表，其商业模式融合了硬件销售和线上订阅服务，实现了运动健身闭环。
   • Peloton通过直播课程提供实时互动，拥有较高的用户留存率和增长性，2019年营收同比增长110.3%，毛利率达41.9%。

3. 国内智能健身企业布局：

   • 国内智能家庭健身企业主要分为两类：以华为、小米为代表的智能健身硬件企业；以Keep、咕咚为代表的健身数据平台企业。
   • Keep作为国内领先的智能健身平台，已拥有超过1.6亿用户，通过硬件与软件结合，逐步构建完整的服务体系。

4. 投资机会主线：

   • 一级市场：Keep、咕咚、Fiture等智能家庭健身企业，处于早期盈利模式探索阶段。
   • 二级市场：健身器材生产商如舒华体育、英派斯、金陵体育，以及智慧屏生产商如海信视像，将直接受益于智能家庭健身市场的发展。

关键信息

• Peloton模式：通过硬件（动感单车、跑步机）和软件（订阅课程）结合，形成智能家庭健身闭环。
• 用户留存率：Peloton联网健身订阅用户留存率高达95%，课程种类丰富，涵盖室内动感单车、慢走、Bootcamp、瑜伽、力量等。
• 市场趋势：疫情提升了家庭健身需求，推动了线上健身平台及智能硬件的发展，未来5G等技术的成熟将加速这一趋势。
• 风险提示：专利风险、行业发展不及预期。

市场现状

• 国内健身器材生产商：A股上市的公司如舒华体育、英派斯、金陵体育，其营收和利润虽有增长，但增速有限。
• 国内健身服务提供商：Keep、咕咚等平台通过线上课程吸引用户，逐步拓展线下健身场景，如Keepland。
• 国内智能健身硬件：小米、华为等企业推出智能健身产品，如健身车、走步机等，逐步进入家庭场景。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级），预计未来6个月内行业指数涨幅将超过5%。
• 投资机会：关注一级市场新兴企业（如Keep、咕咚、Fiture）和二级市场传统健身器材生产商（如舒华体育、英派斯、金陵体育）以及智慧屏生产商（如海信视像）。

图表目录（关键数据）

• 图1：疫情期间健身类用品销量增长显著
• 图2：我国体育总产值占我国GDP比重1%左右
• 图3：我国体育产业规模持续发展（亿元）
• 图4：健身服务行业产业链
• 图5：我国健身器材市场规模不断增大（亿元）
• 图6：预计2020年我国健身房市场规模可达1230亿元
• 图7：亚太地区健身会员渗透率
• 图8-13：国内健身器材生产商近年来营收和利润情况
• 图14：近年来我国健身俱乐部数量发展情况
• 图15：传统健身俱乐部&新兴私教工作室对比
• 图16：全球市场品牌集中度较高
• 图17：国内外主要健身器材品牌一览
• 图18-20：金陵体育、英派斯、舒华体育主要产品
• 图21：健身行业商业模式利弊分析
• 图22-33：Peloton营收、订阅用户、毛利率及费用率变化情况
• 图34：PELOTON竞争优势
• 图35：Peloton课程排行榜侧面提供社交场景
• 图36-37：Peloton线下体验店与酒店合作情况
• 图41：中国健身人口渗透率还处于较低水平
• 图42：美国&中国家庭智能健身企业列表
• 图43：小米运动硬件产品
• 图44：Keep融资历程
• 图45：Keep发展历史
• 图46：Keep产品列表

结论

智能家庭健身作为新型消费模式，将在疫情后继续发展，并有望成为未来家庭健康生活的重要组成部分。其成功依赖于软硬件结合，提供互动性、便捷性及监督反馈机制。国内企业如Keep、咕咚等正在积极探索这一方向，而传统健身器材生产商也将受益于该行业的发展。