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和谐汽车（3836 HK）总结

核心内容

和谐汽车（3836 HK）是一家专注于豪华汽车销售及服务的经销商公司，其核心业务包括新车销售和售后服务。公司在2021财年（FY21）实现了收入和利润的双增长，展现出强劲的市场表现。公司计划在2022年继续扩大门店数量，以支持其增长目标。

主要观点

• 业绩表现：FY21全年收入达到179.8亿人民币，同比增长21.9%。新车销售和售后服务业务分别增长21.1%和27.9%。净利润同比增长63.9%至6.7亿人民币，净利润率提升至3.7%。
• 毛利率：新车销售毛利率扩张0.8个百分点至4.3%，综合毛利率为9.7%。公司管理层对2022年毛利率保持平稳表示信心。
• 销量增长：全年销售4.1万辆新车，同比增长11.5%。其中，超豪华车和豪华车销量分别增长56%和10.7%。宝马销量增长11.4%，法拉利和宾利销量分别增长94.3%和126.9%。
• 门店扩张：截至2021年底，公司共有76间销售门店，分布于40个城市。2022年已获得4间超豪华品牌新授权门店，计划新增15%的门店数量。
• 财务预测：根据中泰国际研究部预测，FY22E净利润为7.5亿人民币，同比增长11.2%。公司维持目标价6.00港元，给予买入评级。

关键信息

财务数据概览

投资风险

1. 拜腾项目：拜腾项目仍在重组中，最坏情况下公司可能需一次性减值12亿港元，对利润表造成负面影响，但不影响核心业务和现金流。
2. 新车销量：若新车销量不及预期，可能影响公司整体业绩表现。

股票信息

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：6.00 港元
• 潜在投资收益：基于当前股价，目标价提供约20%以上的潜在投资回报。

财务模型与分析

• DCF模型：使用加权平均资本成本（WACC）10.6%进行估值，维持目标价6.00港元。
• 敏感性分析：展示了不同永续增长率和加权平均成本下的每股价值变化，显示公司估值的稳健性。

总结

和谐汽车在FY21表现出色，收入和利润均实现显著增长。公司计划在2022年继续扩大门店数量，以维持增长势头。管理层对2022年毛利率保持平稳表示信心，尽管存在拜腾项目重组和新车销量不及预期的风险，但公司整体财务状况稳健，盈利能力和现金流良好。投资建议为买入，目标价为6.00港元，具有较高的潜在回报。