2021-12-19-中国银行-经济金融热点快评2021年219期（总第655期）_欧洲央行_一收一放_审慎放缓购债节奏_2页_152kb

欧洲央行“一收一放”货币政策总结

核心内容概述

2021年12月16日，欧洲央行在货币政策会议上维持三大关键利率不变，同时对量化宽松政策进行“一收一放”调整。这一决策反映了欧洲央行在面对经济复苏与通胀压力之间的权衡，旨在保持政策灵活性，同时逐步退出紧急购债计划（PEPP）并加强常规资产购买计划（APP）。

主要观点

1. 量化宽松政策调整

• PEPP放缓：欧洲央行决定从2022年第一季度开始降低PEPP净购买规模，预计该计划将持续至2022年3月。
• APP提升：为缓冲PEPP缩减的影响，欧洲央行将APP的月购债规模从200亿欧元提升至400亿欧元（第二季度），随后增至300亿欧元（第三季度）。
• 未来展望：自2022年10月起，APP可能放缓至每月200亿欧元，直至“加息不久前结束”。

2. 通胀预期上调与政策立场

• 通胀预期上调：欧洲央行将2022年CPI增速预期从1.7%上调至3.2%，并承认通胀面临上行风险。
• 通胀成因：当前通胀上升主要由能源价格上涨驱动，但即使扣除能源因素，调和CPI仍高于目标水平。
• 政策目标不变：欧洲央行重申将维持2%的通胀目标，且认为短期内通胀可能超过目标，但中期内将回归目标。
• 审慎立场：欧洲央行表示不会在2022年加息，同时延续TLTRO III优惠利率至2022年6月，以支持经济复苏。

3. 货币政策面临的多重压力

• 疫情反复影响经济复苏：奥密克戎变异病毒的出现导致新增确诊病例上升，欧洲多国在重新开放与限制之间反复，影响人流与物流，从而拖累经济复苏。
• 外部挑战与内部失衡叠加：全球经济增长动能减弱，供应链紧张状况短期内难以缓解，对欧洲制造和经济复苏形成压力。同时，欧元区内部成员国复苏节奏不一，各行业及阶层受影响程度不同，增加了货币政策协调的难度。
• 结构性通胀趋势：能源价格上涨对CPI贡献度高达三分之二，但即使扣除能源价格，调和CPI仍持续上升，表明结构性通胀可能从“暂时性”向“持久性”转变。

关键信息

• 利率维持：主要再融资利率、边际贷款利率和存款便利利率均维持不变。
• PEPP退出时间表：预计2022年3月结束PEPP净购买，但保留灵活性，必要时可恢复购债。
• APP调整：APP月购债规模逐步提升，未来可能逐步缩减。
• 通胀数据：2021年CPI预计为2.6%，2022年预期上调至3.2%。
• 成员国通胀水平：德国、法国、意大利、西班牙、荷兰等主要成员国CPI均创近年新高，其中德国达到6.0%，西班牙和荷兰为5.6%。

总结

欧洲央行在2021年12月的货币政策会议上采取了“一收一放”的策略，既放缓了紧急购债计划的节奏，又提高了常规资产购买计划的力度。这一决策体现了其在经济复苏与通胀控制之间的审慎平衡。尽管通胀预期大幅上调，欧洲央行仍坚持2%的通胀目标，并表示短期内通胀可能高于目标，但中期内将回归。同时，欧洲央行强调政策将由数据驱动，保持灵活性，以应对疫情反复、外部挑战和内部失衡带来的多重压力。整体来看，欧洲央行在2022年仍倾向于维持宽松货币政策，以支持经济复苏并应对持续的通胀压力。