2025-07-14-中泰期货-反内卷交易持续VS过去式6月工业通胀明显回落_6月美联储纪要公布偏向迟降息页_49页_3mb

反内卷交易持续VS过去式

主题：

• 6 月工业通胀明显回落
• 6 月美联储纪要公布偏向迟降息

资金面

• 当周央行 OMO 转为净投放，资金面阴晴不定。
• DR001 和 DR007 利差偏大，隔夜利率回升。
• 央行进一步放松流动性的意愿不强，5 月份货币政策转向事实宽松后仍存在节奏问题。
• 下周面临缴税，若央行 OMO 无法提供大量资金，可能出现紧平衡状态。

宏观数据与逻辑

• 6 月 CPI 通胀好于预期，但 PPI 通胀明显低于预期。
• 工业通胀偏弱的原因：全球关税不确定性影响出口，618 电商降价促销，高基数拖累。
• 反内卷逻辑持续发酵，市场对 PPI 修复有较强预期，但不确定修复程度。
• 下周将公布 6 月宏观经济数据，预期超预期完成上半年目标，但数据有所走弱。

观点与策略

• 债市资金面影响较大，短债走弱，因资金中枢未充分下沉。
• 长债叠加风险偏好压制，短债调整后长债可能面临调整。
• 建议策略：利用股债跷跷板关系，降低久期，或逢低做多国债期货；考虑曲线做陡操作。

风险因素

• 宏观数据大幅弱于预期的风险。
• 美国就业数据超预期，压制美联储降息预期。
• 地缘政治风险（如伊以冲突缓和、霍尔木兹海峡封锁可能性）。

投资逻辑

• 资金面降温：央行 OM
• 宏观数据清淡：CPI 强于预期，PPI 弱于预期，反内卷逻辑驱动 PPI 修复。
• 风险偏好降温，股债跷跷板逻辑显著。
• 长债情绪降温，债牛或暂告一段落。