20230522-东吴证券-宏观点评_汇率跌_股市大涨_除了巴菲特_我们还缺什么__9页_702kb

东吴证券：中日“汇率-股市”差异分析及启示

核心结论

• 汇率-股市差异根源：中国表现（汇率跌、股市弱）VS日本表现（汇率跌、股市强），关键差异在于市场框架三个维度。
  1. 基本面：中国波动大、政策预期不足；日本经济稳定、政策宽松。
  2. 资金扩张机制：日本国内回购高收益+超宽松，外资（如巴菲特）流入；中国杠杆受限、外资流入受限。
  3. 情绪叙事：“日特估”优化匹配外资偏好；“中特估”改革未成熟。

市场框架对比

市场展望

1. 汇率：二季度短期存在超调贬值风险（跌破7.1可能加大但整体可控），长期人民币国际化需推进。
2. 股市：外资或部分流向日本市场，限制中国市场资金流入。
3. 长期：金融安全与人民币国际化仍是战略方向，需摆脱美元霸权约束。