眺望估值水平共振中的A股国际化：从四类科创板可比公司看对计算机板块估值影响_23页_2mb

计算机行业深度分析：科创板对估值的影响

核心内容概述

本文分析了科创板设立对A股计算机行业估值的影响，归纳了科创板潜在公司来源，结合商汤科技、澜起科技、蚂蚁金服和先临三维等案例，探讨了科创板估值水平与现有市场估值的相互作用。认为当前计算机板块仍处于估值提升窗口，科技板块有望成为A股国际化的先遣军。

主要观点

1. 科创板设立进程加速
   科创板自2018年11月宣布设立以来，快速推进。2019年3月22日，首批9家公司获得上市申请受理。

2. 四类潜在科创板公司
   根据行业特点与公司发展阶段，科创板潜在公司分为四类：

   • 创新型：具备核心技术但尚未盈利，如商汤科技。
   • 成熟型：具备盈利能力和成熟商业模式，如澜起科技。
   • 巨头型：具有互联网巨头背景，如蚂蚁金服。
   • 新三板型：来自新三板挂牌企业，如先临三维。

3. 估值方法的适用性

   • 创新型：适合采用PS估值，因其高成长性。
   • 成熟型：适合采用PE估值，因其商业模式成熟。
   • 巨头型：由于盈利稳定，也可采用PE估值。
   • 新三板型：虽然财务透明度较高，但估值相对较低。

4. 案例分析

   • 商汤科技：PS估值显著高于行业水平，预计2018年收入约10亿元，PS为30~35倍。
   • 澜起科技：PE估值合理，预计2017年收入12~20亿元，净利润2~5亿元，PE为25~50倍。
   • 蚂蚁金服：估值达10,000亿元，PE约100倍，与行业平均水平基本一致。
   • 先临三维：市值约27亿元，PS为7倍，高于A股可比公司。

5. 科创板对现有板块的影响

   • 初期科创板估值水平高于现有板块，形成溢价。
   • 随着科创板的发展，估值体系和商业模式将向海外市场看齐。
   • 科创板与现有板块形成“估值共振”，带动科技板块整体估值提升。

6. 未来趋势

   • 科创板将吸引更多高成长性科技企业，推动A股国际化进程。
   • 估值方法将进一步细化，引入更多适应创新企业的估值指标。

关键信息总结

• 科创板设立时间线

  • 2018年11月5日：宣布设立
  • 2019年3月22日：首批9家公司获受理

• 科创板上市标准

  • 注册制，注重估值、收入、净利润、研发投入、行业及资质等。

• 四类公司特点

  类别	盈利能力	成长性	风险性	透明度	知名度	估值水平
  创新型	低	高	高	低	中等	高
  成熟型	高	中等	中等	低	较低	中等
  巨头型	高	高	低	中等	高	高
  新三板型	中等	中等	中等	高	较低	低

• 估值水平比较

  • 商汤科技：PS估值30~35倍，高于行业平均水平。
  • 澜起科技：PE估值25~50倍，与可比公司基本一致。
  • 蚂蚁金服：PE约100倍，与行业水平一致。
  • 先临三维：PS估值7倍，高于A股可比公司。

风险提示

• 科创板推进不及预期
• 案例代表性偏差
• 市场风格波动

附录：A股计算机行业部分公司估值表

估值方法与行业趋势

• 新估值方法引入：科创板允许未盈利企业上市，将推动估值体系向海外市场看齐。
• 初期估值影响：科创板初期估值高于现有板块，形成溢价。
• 估值共振：科创板与现有板块估值相互影响，形成共振效应，带动整体估值提升。

结论

科创板的设立将对A股计算机行业估值产生积极影响，尤其对高成长性、硬科技和巨头背景的企业。随着科创板的发展，估值体系和商业模式将逐步与国际市场接轨，吸引海外资金进入，推动A股国际化进程。