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早间评论总结（2025年12月29日）

核心内容概述

本报告由西南期货研究所发布，涵盖了多个期货品种的市场分析与策略建议，内容涉及宏观经济、行业供需、库存变化、成本端支撑及政策影响等多个维度。整体来看，市场情绪较为乐观，部分品种存在做多机会，但也有品种面临压力，建议谨慎操作或观望。

主要观点与关键信息

国债

• 国债期货全线上涨，30年期主力合约涨幅最大。
• 央行开展930亿元逆回购操作，净投放368亿元。
• 1-11月工业企业利润增速回落，但新动能行业仍保持增长。
• 2026年财政政策将更加积极，提振消费和以旧换新。
• 预计国债期货仍有压力，建议保持谨慎。

股指

• 指数期货涨跌不一，中证500涨幅最大。
• 中国金融稳定报告指出，中长期资金将加大A股配置。
• 国内经济复苏动能不强，但资产估值低位，市场情绪升温。
• 预计股指波动中枢上移，可择机做多。

贵金属

• 黄金、白银价格小幅上涨。
• 全球“逆全球化”和“去美元化”趋势利好黄金配置价值。
• 投机情绪升温，市场波动加大，建议暂且观望。

黑色系（螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金）

• 螺纹钢、热卷：弱势震荡，需求淡季，供应压力缓解，但库存仍偏高。
• 铁矿石：震荡整理，港口库存高企，供应端支撑有限。
• 焦煤焦炭：小幅回调，需求疲软，供应宽松，建议关注低位多头机会。
• 铁合金：产量回落，库存低位，成本支撑增强，建议关注逢低参与机会。

能源化工（原油、燃料油、聚烯烃、合成橡胶、天然橡胶、PVC、尿素）

• 原油：INE原油冲高回落，受乌克兰和平计划影响，建议暂时观望。
• 燃料油：库存增加，成本支撑减弱，建议暂时观望。
• 聚烯烃：需求疲软，库存压力大，建议关注低位区间多头机会。
• 合成橡胶：震荡运行，成本支撑增强，建议关注成本变化。
• 天然橡胶：库存去化，供需双旺，建议关注低位区间看涨机会。
• PVC：供应偏宽松，成本支撑增强，建议关注低位多头机会。
• 尿素：库存下降，下方空间有限，建议观望。

有色金属（铜、铝、锌、铅、锡、镍）

• 铜：受美联储降息预期和国内政策支持，强势上涨，但存在回调风险。
• 铝：政策利好推动价格上涨，但基本面仍偏弱，建议高位震荡。
• 锌：国内供应偏紧，但海外复产，建议震荡调整。
• 铅：供需双弱，库存低位，建议区间震荡。
• 锡：矿端偏紧，需求结构性支撑，建议震荡偏强。
• 镍：印尼政策风险增加，成本支撑增强，建议关注政策变化。

农产品（豆油、豆粕、棕榈油、菜粕、菜油、棉花、白糖、苹果、生猪、鸡蛋、玉米&淀粉）

• 豆油、豆粕：需求温和增长，成本支撑增强，建议关注低位多头机会。
• 棕榈油：出口回升，库存处于近7年中间水平，建议暂时观望。
• 菜粕、菜油：进口量增加，库存去化，建议暂时观望。
• 棉花：新疆种植面积调减，国内库存低位，建议偏强运行。
• 白糖：进口量增加，国内供给压力大，建议上方压力逐渐增大。
• 苹果：库存处于近几年最低水平，建议中长期偏强运行。
• 生猪：供应偏紧，需求回升，建议偏强运行。
• 鸡蛋：供应维持高位，需求偏弱，建议关注正套策略。
• 玉米&淀粉：北方丰产，进口量下降，建议关注供应压力释放。

策略建议汇总

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