格灵深瞳-U（688207.SH）2022年三季报分析总结
核心内容
格灵深瞳-U在2022年前三季度实现了收入和盈利的显著改善。公司前三季度总收入达到1.96亿元，同比增长40.80%，而归母净利润亏损1599.88万元，同比大幅收窄81.02%。Q3单季度收入7852.78万元，同比增长17.54%，归母净利润亏损343.72万元，同比增长87.45%。
主要观点
- 收入增长显著：公司收入持续增长，主要得益于智慧金融业务的快速发展。
- 亏损明显收窄：虽然仍处于亏损状态，但亏损幅度同比大幅收窄，主要由于股权激励费用下降。
- 毛利率提升：Q3毛利率为51.92%，环比提升7.49个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
- 费用率下降：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别环比下降0.38pct、1.19pct、6.42pct，表明成本控制能力提升。
- 业绩预测乐观：预计2022-2024年营业收入分别为3.86亿、5.18亿、6.97亿，2023年有望实现表观盈利，具备估值溢价。
- 投资建议：给予“买入-A”评级，6个月目标价为33.60元，对应2023年12倍PS。
关键信息
收入与盈利趋势
| 年份 |
营业收入（亿元） |
净利润（万元） |
| 2020 |
24.27 |
-779 |
| 2021 |
29.36 |
-684 |
| 2022E |
38.61 |
-356 |
| 2023E |
51.73 |
432 |
| 2024E |
69.65 |
1118 |
财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
61.6% |
55.6% |
51.2% |
51.1% |
51.0% |
| 营业利润率 |
-31.9% |
-23.3% |
-9.1% |
8.5% |
16.2% |
| 净利润率 |
-32.1% |
-23.3% |
-9.2% |
8.3% |
16.1% |
| ROE |
-14.4% |
-11.1% |
-1.7% |
2.0% |
5.0% |
| ROIC |
-97.0% |
-126.6% |
-36.6% |
4.2% |
81.0% |
费用率变化
| 费用率 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
35.1% |
25.1% |
19.3% |
12.7% |
8.3% |
| 管理费用率 |
25.8% |
15.3% |
11.6% |
6.9% |
3.8% |
| 研发费用率 |
47.1% |
41.3% |
33.3% |
29.0% |
26.6% |
| 四费/营业收入 |
105.8% |
80.3% |
60.0% |
42.5% |
34.3% |
市场表现与估值
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率（倍） |
-63.4 |
-72.2 |
-138.9 |
114.4 |
44.2 |
| 市净率（倍） |
9.1 |
8.0 |
2.4 |
2.3 |
2.2 |
| P/S |
20.3 |
16.8 |
12.8 |
9.5 |
7.1 |
| EV/EBITDA |
- |
- |
-65.4 |
198.5 |
39.5 |
风险提示
- 核心技术人才流失风险
- 疫情影响超预期
- 客户订单流失风险
- 新业务拓展不及预期
交易数据
| 指标 |
数值（百万元） |
| 总市值 |
4938.99 |
| 流通市值 |
1194.18 |
| 总股本 |
184.98 |
| 流通股本 |
44.73 |
| 12个月价格区间 |
20.74/37.46元 |
股价表现
| 时间 |
升幅（%） |
| 1M |
14.05 |
| 3M |
-5.24 |
| 12M |
-16.12 |
重点关注事项
- 收入季节性：智慧金融和智慧城市业务收入具有明显的季节性特征，Q4收入占比较高，建议关注Q4项目验收节奏。
- 成长性：公司作为成长期人工智能企业，具备较强的业务规模化落地能力，成长性突出。
- 估值潜力：2023年有望实现盈利，估值具备提升空间，给予12倍PS估值，目标价33.60元。
分析师信息
- 焦娟：分析师，SAC执业证书编号：S1450516120001，联系方式：jiaojuan@essence.com.cn，电话：021-35082012
- 赵阳：分析师，SAC执业证书编号：S1450522040001，联系方式：zhaoyang1@essence.com
- 夏瀛韬：分析师，SAC执业证书编号：S1450521120006，联系方式：xiayt@essence.com.cn
公司评级体系
- 收益评级：
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
免责声明
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