20240426-华创证券-广汇能源-600256.SH-2024年一季报点评_一季度量价影响致营收下降_氢能项目全线贯通助推绿色能源转型加速_5页_706kb

广汇能源2024年一季报点评：强推评级

核心要点

1. 业绩大幅下滑： 公司2024年一季度营收与净利润同比大幅下降，主要受煤炭、天然气及煤化工产品价格下跌及销量减少影响。
2. 成本费用上升： 毛利率与净利率环比上升，期间费用率同比增加。
3. 高股息策略： 公司维持高股息政策，当前股息率达9.6%，具有长期配置价值。
4. 氢能与CCUS进展： 氢能示范项目实现全线贯通，CCUS项目持续推进，助推绿色能源转型。
5. 盈利预期调整： 调低2024年利润预测，维持2025-2026年盈利预期，目标价840元。

详细总结

业绩表现

广汇能源2024年一季度实现营收1004亿元，同比减少49.44%；归母净利润80.7亿元，同比减少73.15%。业绩下滑的主要原因是三方面的因素：

1. 煤炭业务：

   • 产量同比下滑，原煤和提质煤产量分别减少13%和19%。
   • 销量有所下降（原煤销量同比-1%），提质煤销量大幅增长（+27%）。
   • 煤价环比下降6%。

2. 天然气业务：

   • 受国际气价下行及国产气价下滑影响，天然气产销下滑。

3. 煤化工业务：

   • 产品装置负荷回升缓慢，销量同比下降，部分产品如乙二醇尚未全面复产。

财务动态

• 毛利率和净利率：一季度毛利率174.8%，净利率76.7%，环比分别上升3.25和6.04个百分点。
• 期间费用率：费用率达53.8%，同比上升2.32个百分点，主要因财务费用增加。

高分红策略

公司拟2023年分红0.07元/股，分红比例87.9%，相比上一年提升35个百分点，股息率达9.6%，具备长期价值。

绿色能源转型加速

1. CCUS项目：10万吨/年CO₂捕集项目稳定运行，年产约281万吨；300万吨/年项目已论证，正在推进。
2. 氢能示范项目：完成氢气试生产，纯度达99.992%，实现了制氢—储氢—加氢—运输—使用的完整闭环，氢能源战略转型迈出重要一步。

投资建议

• 调整2024年业绩预期，下调利润预测至55.04亿元，维持2025年和2026年归母净利润预测为65.17亿元和76.29亿元。
• 对应市盈率9倍、7倍、6倍。
• 给予“强推”评级，10倍估值溢价，目标价840元，对应2024年10倍市盈率。

风险提示

• 能源价格大幅波动、地缘政治风险、产能建设不及预期等。