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仙剑文化新三板教育行业分析总结

核心内容

仙剑文化成立于2005年，是一家专注于0-6岁幼儿启蒙教育图书策划、设计、内容提供及销售的公司。2015年1月在新三板挂牌，主打产品为“玩具化图书”，兼具玩具化、形态化、趣味化及有声化。2015年，公司成功研发国内首个网络版AR早教产品，2016年6月一次性推出15款AR早教新品，计划一年内推出不少于100款，三年内推出不少于1000款，成为国内新三板AR技术第一股。

公司总股本为3850万股，周利良与商学美合计直接持股33.75%，为公司主要股东。公司产品结构由传统图书向AR早教产品转型，收入结构中图书占比高达99.73%，玩具仅占0.27%。2015年公司营业收入同比增长10.12%，但净利润同比下降33.33%，主要受研发投入增加及传统图书毛利率下降影响。

主要观点

1. 产品结构调整与AR早教转型

• 公司从传统儿童图书出版领域向AR早教领域转型，推出国内首个网络版AR早教产品，实现技术与内容的结合。
• 2016年6月推出15款AR早教新品，计划一年内推出100款以上，未来三年达到1000款，显示出公司对AR技术的重视与战略投入。
• AR产品具有技术领先、内容丰富、性价比高、渠道广泛等优势，支持“一次下载，全品通用”功能，提升用户体验。

2. 公司竞争优势

• AR技术领先：公司自主研发AR识别与编码技术，突破容量限制，实现APP通用性，成本优势显著，销售价格仅为市面同类产品的5-8倍。
• 内容资源丰富：公司拥有3600多个少儿图书品种，引进迪士尼、奥飞动漫等知名IP，构建了多样化的图书内容体系。
• 线上渠道拓展迅速：公司已与200多家经销商建立合作关系，覆盖全国，并积极拓展天猫、京东、苏宁易购等电商平台，实现销售渠道线上化转型。

3. 未来发展方向

• 公司计划以AR产品为入口，进行大数据精准营销，收集用户数据并打造在线亲子互动教育平台。
• 通过“工具+内容”的AR早教生态链，构建完整的教育产品体系，覆盖幼儿教育、生活用品等多个领域。
• 公司将受益于二胎政策带来的市场增长，预计未来幼儿图书启蒙市场空间可达千亿级别。

关键信息

财务表现

• 2015年营业收入为4048.94万元，同比增长10.12%。
• 净利润为292.22万元，同比下降33.33%，主要因研发投入增加和传统图书促销导致毛利率下降。
• 毛利率方面，传统图书从40.97%降至37.03%，而AR早教产品毛利率高达78%。

技术与平台优势

• 自主研发的数字化编辑软件可同步处理10套以上图书，提升效率。
• AR平台具备专用性和本土化优势，脱离网络运行，速度是高通平台的10倍。
• 公司计划通过子公司形式将AR技术商业化。

市场与渠道

• 公司产品涵盖有声、立体、贴纸、绘画、手工等多种形式，形成五大产品系列。
• 与迪士尼、奥飞动漫等达成版权合作，引进多个知名IP。
• 销售渠道覆盖全国，并向电商、机上、电教、微商等新渠道拓展。

风险因素

1. 新媒体竞争风险：传统图书销售受数字媒体冲击，需加快数字出版和新媒体应用发展。
2. 知识产权风险：市场上仿冒产品屡禁不止，可能影响品牌价值和销售。
3. 原创力不足：幼儿图书市场竞争激烈，原创力不足可能影响产品竞争力。

估值信息

• 公司于2015年1月12日挂牌新三板，挂牌券商为大通证券。
• 2015年1月首次定增2400万元，每股6元；同年6月再次定增4200万元，引进战略投资人和做市商。
• 目前公司拥有四家做市商，分别为东吴证券、申银万国、大通证券、广州证券。

投资评级

• 股票投资评级：公司未来股价表现有望强于沪深300指数，分析师给出“谨慎增持”评级。
• 行业投资评级：教育行业基本面稳定，分析师给出“中性”评级。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
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分析师承诺

• 张涛分析师独立、客观出具报告，不与报告内容直接或间接相关联。

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