通信行业科创板专题报告：恰逢其时，迎接科技产业的春天-20190228-华泰证券-66页_6mb

中国信息科技产业迎来最佳腾飞时点

核心内容

中国信息科技产业正处于起飞阶段，具备强大的技术积累和市场需求，科创板的设立为该产业提供了重要的资本支持，有助于孵化未来的科技核心资产。报告指出，我国在通信、人工智能、云计算等领域已具备全球竞争力，而强大的资本市场对科技企业的成长至关重要。

主要观点

• 技术驱动：技术领先是企业核心竞争力，资本支持是技术积累的关键。
• 用户驱动：用户规模和数据分享意愿是中国互联网生态的独特优势，有利于企业拓展市场。
• 模式创新：创新的商业模式能带来估值溢价，是科技企业发展的关键。
• 产品驱动：持续的产品创新是企业市值增长的不竭动力。
• 资本市场改革：科创板的设立有助于解决科技企业融资难题，提升我国资本市场的吸引力。

关键信息

1. 中国信息科技产业的崛起

• 中国在人工智能和云计算等新兴技术领域已取得全球领先地位。
• 中国拥有全球最大的互联网用户群体和最高的移动互联网渗透率。
• 中国在移动支付、电子商务等方面的表现远超美国。
• 国内智能手机市场已向头部品牌集中，终端市场和供应链逐渐形成。

2. 科创板的定位与意义

• 科创板旨在支持战略新兴产业，尤其是科技企业。
• 上市标准更加包容，允许未盈利企业上市，打破23倍市盈率限制。
• 科创板将推动我国科技企业走向国际舞台，提升全球竞争力。

3. 通信产业的发展

• 通信基础设施建设持续推动我国信息产业发展。
• 5G的推广将带来通信产业的进一步升级。
• 我国通信设备商华为、中兴已具备全球竞争力。
• 通信产业面临“缺芯”问题，国产替代成为关键。

4. 芯片产业的挑战与机遇

• 芯片产业是高技术、高资本密集型行业。
• 我国芯片产业仍依赖进口，但政策支持和资本投入正在推动国产替代。
• 大基金的设立为芯片产业提供了强大的资金支持。

5. 互联网生态的培育优势

• 中国拥有全球最大的单一国家用户群，数据分享意愿全球领先。
• 人工智能和云计算企业的发展受益于大数据和用户基础。
• 中国在AI论文产出和独角兽企业数量上均位居世界前列。

投资观点

• 科创板将助力我国科技企业跨越融资瓶颈，推动其快速发展。
• 通信、人工智能、云计算等领域的科技企业具备良好的成长性。
• 资本市场改革将增强我国对科技企业的吸引力，促进产业升级。

风险提示

• 科创板推出进程和效果可能不达预期。
• 宏观经济波动可能影响科技企业的发展。
• 产品和服务可能不满足市场需求。

案例启示

技术驱动型公司

• 特斯拉：资本支持其技术积累，实现盈利改善。
• Mobileye：通过资本助力成为智能驾驶领域领先者。
• IPG：通过垂直整合和研发投入，实现业绩增长。
• 高通：构建专利壁垒，实现全球市场份额领先。

用户驱动型公司

• Facebook：通过资本支持扩大用户规模，构建互联网生态。
• 拼多多：借助资本力量挖掘蓝海市场，实现快速成长。

模式创新驱动型公司

• Salesforce：通过云服务模式创新，获得市场估值溢价。
• Adobe：成功转型云服务，实现盈利增长。

产品驱动型公司

• 苹果：通过产品创新推动市值增长，成为全球科技巨头。

图表目录

• 图表1: 信息技术发展历程
• 图表2: 中国三大运营商2009~2018年资本开支
• 图表3: 美国三大运营商2009~2018年资本开支
• 图表4: 我国无线基站数目
• 图表5: 全球RAN设备市场份额
• 图表6: 中国PCT专利及全球占比
• 图表7: 2017年全球PCT专利申请排名前十企业
• 图表8: 产业升级成为5G发展的必然趋势
• 图表9: 2007-2017全球新智能手机出货量
• 图表10: 18Q3全球手机出货
• 图表11: 18年前10月国内手机总产量
• 图表12: 2018年10月单月上市新机型数量
• 图表13: 国内智能手机市场品牌集中度
• 图表14: 2018年世界各国网络用户规模排名TOP20
• 图表15: 2015-2018中国与全球网民规模变化趋势
• 图表16: 中国互联网普及率及手机网民占比
• 图表17: 全球智能机用户数及移动互联网渗透率
• 图表18: 2017全球单SIM卡数据使用量排名
• 图表19: 2017全球单SIM卡数据使用量同比增速排名
• 图表20: 2013年以来我国移动互联网数据使用量保持高速增长
• 图表21: 国际互联网公司市值TOP20
• 图表22: 阿里和腾讯入围全球互联网巨头市值排名前十大
• 图表23: 中国移动支付规模及用户分布
• 图表24: 美国、中国头部互联网平台日活跃用户数对比
• 图表25: 美国、中国头部互联网平台日活跃用户国家分布
• 图表26: 中国网民的数据分享意愿位列全球第一
• 图表27: 中国1997-2017年间AI论文产出居全球第二
• 图表28: 中科院系统是全球AI论文产出数量最多的研究机构
• 图表29: CBInsights 全球 AI 独角兽公司中中国公司占 10 家
• 图表30: 2017前五大IaaS业务厂商营收数据
• 图表31: A股历史上不同IPO定价制度下新股首发市盈率各不相同
• 图表32: 美国科技公司通过IPO及风险投资融资规模
• 图表33: 美国上市公司资本支出及研发支出规模
• 图表34: 我国通信产业的产业结构不均衡
• 图表35: 18Q2、18Q3华为全球出货量
• 图表36: 大基金布局的投资领域及公司
• 图表37: 2010年以来偏股型基金电子超配比例走势图
• 图表38: 特斯拉Model3示意图
• 图表39: 特斯拉的纯铜转子示意图
• 图表40: 特斯拉Model3与其他高端新能源车性能对比
• 图表41: 2018年特斯拉的研发开支
• 图表42: 2018年特斯拉的固定资产
• 图表43: 2018年特斯拉营收
• 图表44: 2018年特斯拉净利润
• 图表45: 2018年Model3成为销量最大的豪华品牌单一车型
• 图表46: 特斯拉盈利能力自18Q3大幅改善
• 图表47: 特斯拉成立至2010年上市之间融资情况
• 图表48: 特斯拉总市值超过通用汽车
• 图表49: 特斯拉的PS-Band
• 图表50: 特斯拉的PB-Band
• 图表51: Mobileye发展历程
• 图表52: Mobileye融资历史及估值情况
• 图表53: Mobileye历史营收及增长率
• 图表54: Mobileye历史净利润情况
• 图表55: Mobileye历史研发投入情况
• 图表56: EyeQ系列芯片销量
• 图表57: IPG发展重点节点汇总
• 图表58: IPG垂直整合收购公司一览
• 图表59: IPG产品应用
• 图表60: 2016年国内光纤激光器市场各品牌商市占率
• 图表61: 2013-2017年IPG中国销售收入及增速情况
• 图表62: IPG收入增长情况
• 图表63: IPG利润增长情况
• 图表64: IPG研发费用投入情况
• 图表65: IPG毛利率、净利率及ROE情况
• 图表66: IPG股价表现
• 图表67: 半导体产业链一览
• 图表68: 2017年中国半导体设备销售收入十强企业
• 图表69: 2018年百万头结半导体实体设备销售规模及比例
• 图表70: 专注于移动终端，不断寻找新机会
• 图表71: QTL为公司税前利润主要来源
• 图表72: 2018财年高通营收
• 图表73: 2018财年高通净利润
• 图表74: 04-18财年公司年平均研发费用率
• 图表75: 高通总部著名的专利墙
• 图表76: 2018年全球十大芯片厂商排名及份额
• 图表77: 手机基带芯片市场份额
• 图表78: 2004-2018年高通重要收购及合资成立子公司
• 图表79: Facebook重大收购案例
• 图表80: 2012年以来Instagram的月活跃人数
• 图表81: 2013年即时通讯工具用户区域分布
• 图表82: Facebook历史MAU一览
• 图表83: Facebook2012年至2018年营收增速
• 图表84: Facebook2012年至2018年净利增速
• 图表85: Facebook广告收入及占比
• 图表86: Facebook目标价和市场价格变化
• 图表87: 拼多多发展历程
• 图表88: 拼多多2018Q2活跃买家数
• 图表89: 活跃买家年平均消费额稳步上升
• 图表90: 拼多多季度收入和利润情况
• 图表91: 拼多多上市前四轮融资
• 图表92: Salesforce创始人Marc Benioff打出“反软件”标志
• 图表93: Salesforce收入及收入增速
• 图表94: Salesforce发展历程
• 图表95: Salesforce生态及盈利模式
• 图表96: Salesforce市销率变化
• 图表97: Salesforce市现率与股价正相关性明显
• 图表98: Salesforce估值变化总结
• 图表99: Adobe收入构成变化
• 图表100: 2007-2017年Adobe营收增速、净利润增速、净利率变化
• 图表101: Adobe市销率变化
• 图表102: Adobe估值变化总结
• 图表103: 更像一台打字机Apple I
• 图表104: 1977年全球首款真正意义的Apple II发布
• 图表105: 1983年发布的Lisa，首款图形化电脑
• 图表106: 1984年发布的Macintosh
• 图表107: 苹果1982-1990年股价走势图
• 图表108: 苹果1990-1997年股价走势
• 图表109: 1997年乔布斯回归后发布的iMac
• 图表110: 2001年Powerbook G4
• 图表111: 2005年iMac G5
• 图表112: 2006年的MacBook Pro
• 图表113: 自2001年iPod1发布后的历代iPod产品
• 图表114: 1997年-2007年苹果股价表现
• 图表115: 苹果1997年-2007年毛利率、净利润率及ROE持续提升
• 图表116: 苹果1997年-2007年毛利率、净利润率及ROE周转加快
• 图表117: 2016-2017年全球PC终端品牌出货量变化
• 图表118: 2007-2016年iPhone-iPhone7历代产品
• 图表119: 苹果产品服务收入结构变化
• 图表120: 2007至今苹果股价走势
• 图表121: 2007年后苹果产品创新引领的技术潮流
• 图表122: 苹果2007年后PE(TTM)