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报告摘要

中国显示模块 (334 HK) 公司研究报告总结

核心内容

公司简介
中国显示模块（CDOT）是一家专注于中小型显示模块的研发、制造和销售的公司，主要为手持移动设备提供LCD模块，采用ODM模式。公司业务覆盖亚洲地区，并在全球范围内销售产品。

主要观点

投资评级与目标价
东方信托证券维持对CDOT的BUY评级，目标价为HK$1.20，与行业同类公司持平。目标价基于15倍FY18E市盈率计算，未有变动。
市场机遇
CDOT计划扩大中型显示模块产能，以抓住智能家电和物联网（IoT）市场增长机遇。公司与百度合作，其7英寸触摸模块已成功应用于百度智能音箱“小度在家”，并在京东平台1分钟内售罄1万件，显示市场潜力。
价格与需求
5月份小型至中型面板价格触底，下游需求回升。CDOT的台湾同行如AUO和CPT也表现出较好的月度业绩，预计CDOT将在2H18E实现更高的ASP（平均销售价格）和发货量。
财务表现
- 收入：预计FY18E增长15.4%，FY19E增长22.1%，FY20E增长18.2%。
- 净利润：FY18E预计增长6.3%，FY19E增长34.5%，FY20E增长23.7%。
- 每股收益（EPS）：FY18E为0.071 HK$，FY19E为0.096 HK$，FY20E为0.119 HK$。
- 毛利率：FY18E为7.9%，FY19E为8.1%，FY20E为8.3%。
- 净利率：FY18E为3.4%，FY19E为3.6%，FY20E为3.7%。
- 经营利润率：FY18E为4.4%，FY19E为4.6%，FY20E为4.7%。
- 净现金流：FY18E为189百万港元，FY19E为241百万港元，FY20E为294百万港元。
- 自由现金流（FCF）：FY18E为73百万港元，FY19E为98百万港元，FY20E为125百万港元。
财务比率
- 市盈率（P/E）：FY18E为10.9倍，FY19E为8.1倍，FY20E为6.6倍。
- 市净率（P/B）：FY18E为2.2倍，FY19E为1.8倍，FY20E为1.5倍。
- 每股分红（DPS）：FY18E为0.020 HK$，FY19E为0.027 HK$，FY20E为0.033 HK$。
- 股息收益率：FY18E为2.6%，FY19E为3.5%，FY20E为4.3%。
- 资产负债率：FY18E为74.9%，FY19E为60.7%，FY20E为49.5%。

关键信息

主要股东：深圳中国星（52.6%）。
市场前景：全球智能家电市场预计在2017-2022年复合年增长率（CAGR）为18.5%。
竞争优势：作为TCL的显示模块部门，公司正在通过收购 HannStar Display（南京）进入汽车显示模块市场。
风险因素：
1. 中国LCD模块需求放缓
2. LCD模块市场ASP（平均销售价格）压力高于预期
3. LTPS面板供应过剩

财务预测与估值

年度	FY16A	FY17A	FY18E	FY19E	FY20E
收入（百万港元）	3,678.2	3,464.6	3,996.6	4,877.9	5,767.8
净利润（百万港元）	91.1	115.7	123.0	165.4	204.7
每股收益（HK$）	0.054	0.071	0.071	0.096	0.119
毛利率（%）	5.6	8.1	7.9	8.1	8.3
净利率（%）	2.5	3.3	3.4	3.6	3.7
市盈率（倍）	14.5	11.0	10.9	8.1	6.6
市净率（倍）	3.4	2.6	2.2	1.8	1.5
股息收益率（%）	2.6	2.6	2.6	3.5	4.3

行业比较

CDOT的市盈率和财务表现与行业平均相比保持一致，其财务指标显示良好的成长性及盈利能力。在与行业龙头如BOE、Tianma、AUO、Innolux等的对比中，CDOT具备一定的竞争力。

历史推荐与目标价

推荐日期	推荐评级	目标价（HK$）	当前价格（HK$）
2016年8月29日	BUY	0.72	0.61
2016年10月14日	BUY	1.00	0.88
2017年1月20日	BUY	1.06	0.68
2017年3月22日	BUY	1.34	0.96
2017年7月12日	BUY	1.50	1.33
2018年3月27日	BUY	1.20	0.78
2018年4月25日	BUY	1.20	0.67