20230525-国元国际控股-马可数字科技-01942.HK-乘数字人民币普及东风_打造金融科技领军企业_19页_1mb

马可数字科技（1942.HK）投资分析总结

核心内容

马可数字科技控股有限公司是一家中国领先的创新型金融科技公司，业务涵盖多个领域，包括基于数字人民币的保险科技、数字化平台、智慧城市解决方案、数字人民币技术开发及马来西亚光学零售业务。

公司当前股价为35.60港元，目标价为46.14港元，预计升幅为26.4%。首次覆盖给予买入评级，对应2025财年的PE约为25倍。

主要观点

• 数字人民币普及趋势：数字人民币作为国家法定货币，具有成本低、支付即结算、可编程性等优势，未来将对传统支付方式形成有力冲击，特别是在B端大额交易中。
• 保险行业赋能：中保科创作为国内唯一的保险行业数字人民币全流程应用技术服务商，有望通过数字人民币技术为保险公司及合作方提供支付、结算、智能合约等服务，实现降本增效。
• 技术积累与生态布局：公司拥有多项数字人民币核心技术，并围绕数字权益打造多方聚合生态，提升用户粘性与业务拓展空间。同时布局智慧城市，与政府及大型企业合作，开拓新的收入增长点。
• 轻资产运营与规模效应：公司采用轻资产运营模式，规模效应显著，未来随着数字人民币业务的推进，收入增长潜力巨大。
• 盈利预测：预计2023-2025财年公司总收入将分别达到21.1亿元、44.9亿元和74.7亿元，净利润分别为2.2亿元、5.86亿元和11.64亿元，净利润率持续提升。

关键信息

股权结构

• 拿督：13.91%
• Jun Tang：15.30%
• 中建国开：4.05%

公司板块

1. 基于数字人民币的保险科技供应商（中保科技）
2. 数字权益数字化平台（江西马力）
3. 智慧城市解决方案（人工智能与云计算）
4. 数字人民币解决方案供应商
5. 马来西亚光学零售业务

财务数据（截至2023年5月）

• 总股本：6.46亿股
• 总市值：229.63亿港元
• 净资产：5.31亿港元
• 总资产：6.68亿港元
• 52周高低：53.00/1.62港元

盈利预测（2022A至2026E）

业务亮点

• 数字人民币技术优势：公司拥有16项数字人民币相关专利及3项软件著作权，技术实力雄厚。
• 保险行业赋能：中保科创通过提供数字人民币支付解决方案，为保险公司节省交易费用，提升运营效率。
• 数字权益生态构建：江西马力已为1000多个品牌商户提供服务，累计使近千万人次获益，业务增长迅速。
• 智慧城市布局：公司凭借云计算与大数据技术，布局智慧城市、政府及教育行业，未来收入增长空间广阔。

风险提示

• 牌照获取风险：数字人民币支付牌照审批流程复杂，若无法获取可能影响业务发展。
• 市场竞争加剧：尽管公司处于领先地位，但行业仍处于起步阶段，未来可能面临竞争压力。
• 政策风险：数字权益业务依赖于政府及大型央企的政策支持，存在一定的政策不确定性。

投资建议

• 买入评级：公司未来增长潜力巨大，预计2025年目标价为45.0港元，对应PE约为25倍，具有较高的估值溢价。
• 盈利驱动因素：数字人民币业务、数字权益平台及智慧城市解决方案是公司未来盈利的主要驱动力。

行业分析

中国数字人民币产业

• 市场规模快速增长，具备七大特性（如支付即结算、可编程性等），预计未来用户规模将大幅扩展。
• 采用双层运营体系，由央行负责发行与管理，指定机构负责流通，对现有金融体系影响较小。

移动支付用户规模

• 截至2022年底，中国网络支付用户规模达9.11亿人，其中1.28亿人使用过数字人民币。

数字人民币支付成本优势

• 数字人民币交易手续费为0，支持T+0结算，对B端大额交易具有显著成本优势。

POS终端市场

• 中国POS终端市场持续增长，预计2025年市场规模将达25.4亿元，增长空间巨大。

技术与市场分析

• 技术合作：与武汉天喻信息合作，具备数字人民币及智能卡开发优势。
• 业务拓展：已与多家保险公司及机构签署合作协议，未来有望拓展至更多领域。
• 市场潜力：智慧城市、数字权益及数字人民币支付业务是公司未来发展的主要方向。

财务分析

• 毛利率提升：从2022年的27.9%提升至2026年的46.1%，盈利能力持续增强。
• 净利率增长：从2022年的-4.3%提升至2026年的18.5%，业务模式逐渐优化。
• ROE提升：从2022年的-4.8%提升至2026年的48.9%，资产回报率持续改善。

结论

马可数字科技凭借数字人民币、保险科技及智慧城市等多重业务布局，展现出强劲的增长潜力。公司具备技术优势与市场前景，未来随着数字人民币的普及及业务拓展，有望实现业绩持续增长。尽管存在牌照获取、市场竞争及政策风险，但整体仍具备较高的投资价值，建议关注其未来业务发展及市场拓展情况。