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国有大行强上涨趋势是否终结？

1.1 长期视角

• 两类逻辑归纳：梳理2016年以来的强上涨趋势，分为宏观叙事驱动和产业景气驱动。
  • 宏观叙事驱动（如白酒、白色家电）：经济复苏提振后周期行业盈利，稳定高ROE受青睐（2016-2018/2020-2021）。
  • 产业景气驱动（如半导体、电池、光伏设备）：如2019-2021半导体、2020-2022电池光伏等，通常表现为“一次二波”。
• 国有大行特征：更符合宏观叙事驱动，具备“多段上涨”的可能性，2022年底以来被视为宏观转向“稳定红利”的代表。

1.2 短期视角

• 过热迹象判定：
  • 成交额占比：2025年最高偏离度63.59%，远低于历史极值（如白酒2020年底112.07%）。
  • 远期估值：当前PE偏离度仅28.72%，机构持仓占比仅1%-2%，风险不高。
• 两次放量阴线：历史经验表明单日调整不重要，趋势转折需时间，如2020年白酒案例。

2.2 市场表现与政策事件简述

• A股：
  • 上行趋势未改，微盘股、科技TMT、亏损股占优。
  • 银行板块5月下旬波动，权重回落致指数收长上影，但整体情绪抬升。
• 全球权益
  • 多数上涨，越南、韩国涨幅居前；美股窄幅震荡，关税预期扰动。
• 政策事件：
  • 地缘政治风险（关税）、国内6月CPI转正、PPI创新低；香港稳定币牌照推进、硅片调价等。

结论
国有大行短期尚未过热，长期逻辑未变。震荡区间构筑过程中，可把握调整机会离场，建议关注政策催化与业绩稳定性。