2012年-ECB欧洲央行_Report_on_the_first_two_years_of_the_Macro-Prudential_Research_Network_82页_1mb

报告摘要

欧洲央行（ECB）于2010年春季批准成立宏观审慎研究网络（MaRs），旨在开发核心概念框架、模型和工具，以支持欧盟范围内的宏观审慎监督。MaRs运行了两年，主要围绕三个工作流展开，分别是：

目标：发展理论和实证框架，整合广泛金融不稳定的现实特征到宏观经济模型中，分析金融不稳定对宏观经济变量的传导机制，解释最近的金融危机，并评估应对系统性风险的政策。
成果：
- 已完成81篇论文，其中40篇来自WS1，28篇来自WS2，13篇来自WS3。
- 理论研究强调银行违约、破产规则、火 sale（火 sale）和非线性关系在刻画金融不稳定中的核心作用。
- 建立了一个“典范模型”，包含异质性银行、家庭和企业，以及多种金融摩擦和外部性（如火 sale），用于评估宏观审慎政策工具。
- 一些模型具有潜力，未来可用于早期预警、预测或情景分析。
政策工具：研究了贷款价值比（LTV）、银行资本要求、流动性比率、动态贷款损失准备金、外币贷款限制、回购保证金要求等宏观审慎工具。
挑战：部分政策工具可能产生意想不到的副作用，且不同工具的组合需要谨慎。

目标：改进系统性压力指标，识别关键的早期预警指标，用于监测欧盟整体及个别国家的系统性金融不稳定。
成果：
- 提出了一系列系统性压力指标，包括信用-国内生产总值（GDP）比率偏离趋势、房地产价格偏离趋势、信用增长、贷款增长、客户存款、利差、信用风险状况、股票估值、银行效率评分等。
- 开发了一个综合指标，涵盖主要金融市场的压力，用于衡量系统性风险。
- 研究指出，过度依赖简单的统计去趋势或过滤方法可能不足以识别金融失衡。
- 提出了基于贝叶斯模型平均、自组织映射等新方法，用于选择早期预警指标和确定其时间滞后。
挑战：尚未对不同系统性压力指标和早期预警指标进行系统比较，且尚未建立一个完整的最优早期预警系统框架。

目标：评估欧盟国家间的跨境银行传染风险，以及不同金融中介之间的溢出效应、反馈效应和传染机制。
成果：
- 研究了银行间市场的结构，指出其分层特性，以及非抵押交易和抵押交易导致的损失分布双峰特征。
- 开发了新的方法，用于区分短期传染现象与长期市场整合。
- 研究了主权传染风险，使用主权债券收益率利差、主权信用违约互换（CDS）利差和银行股票回报作为数据来源。
- 发现主权债务危机爆发后存在传染现象，但也有论文认为经济基本面和风险规避足以解释主权收益率上升。
挑战：部分研究认为传染机制可能由其他国家的不承诺行为引发，而非直接的经济基本面。

出版成果：23篇论文已作为ECB工作论文发表，18篇即将发表。
会议活动：MaRs在2011年10月和2012年10月分别举办了两次公开会议，展示最佳研究成果，并邀请外部学者和非欧盟机构参与。
管理结构：由ECB主席Philipp Hartmann和网络秘书Angela Maddaloni管理，各工作流设有协调员，如WS1的Laurent Clerc和Philipp Hartmann，WS2的Carsten Detken和Katerina Šmídková，WS3的Paolo Angelini和Cornelia Holthausen。
学术顾问：Xavier Freixas（Universitat Pompeu Fabra）担任学术顾问，2012年加入Hans Degryse（Katholieke Universiteit Leuven）作为第二位顾问。
未来计划：MaRs将持续运行至2013年底，未来工作重点包括完成典范模型、进行系统性压力指标的比较分析、以及深入研究欧洲银行间的互联性与传染风险。