20160509-申万宏源-_一带一路_国家与全球制造业PMI点评_大宗反弹进入阶段尾声新兴市场制造业重陷萎缩_21页_1001kb

2016年4月全球及“一带一路”制造业PMI分析总结

核心内容

2016年4月，全球制造业PMI为50.1，接近50荣枯线，较3月有所下降，显示全球制造业回暖速度不及预期。发达市场和新兴市场制造业均出现放缓，其中新兴市场已连续10个月收缩。与此同时，“一带一路”国家（剔除中国）制造业PMI为51.2，略低于上月的52.1，但仍高于全球制造业PMI，表明“一带一路”国家制造业扩张步伐放缓，但整体仍优于全球水平。

主要观点和逻辑

全球制造业PMI

• 总体趋势：4月全球制造业PMI为50.1，较3月下降0.4点，显示全球经济依然不乐观。
• 分项数据：
  • 产出：继续下滑，但消费品和中间产品下降速度放缓，投资品保持稳定。
  • 新订单：缩减，国际贸易持续恶化，新出口业务连续3个月下滑，至去年9月以来最低点。
  • 就业：全球制造业就业连续第三个月下降，为自2013年6月以来最严峻信号，美国和中国降幅较大。
  • 价格：投入和产出价格结束连续下降，但发达国家价格趋于下降，新兴市场出现小幅通胀。
  • 库存：产成品库存大幅下滑，采购库存有所增加。

区域分析

• 欧洲：制造业PMI为51.7，略高于长期平均值，意大利和西班牙制造业加速扩张，荷兰、奥地利温和增长，但英国、法国和希腊进入衰退区间。
• 美国：制造业PMI为50.8，创2009年9月以来新低，新订单和产出增长放缓，出口订单大幅下降，就业增长停滞。
• 亚洲：除印度尼西亚和印度微幅扩张外，韩国、中国、日本、中国台湾均陷入收缩，主要由于国内外需求疲软。
• 新兴市场：巴西、俄罗斯、印度等国制造业PMI继续恶化，印度尼西亚略有改善，但整体仍面临下行压力。

重点国家分析

• 意大利：制造业PMI为53.9，为2016年以来最高，新订单和产出增长强劲，但就业和出口订单增速放缓。
• 西班牙：制造业PMI为53.5，维持扩张，但增速放缓，出口订单和新订单增长乏力。
• 德国：制造业PMI为51.8，站上三个月新高，新订单和出口订单增长，但产出和就业增长温和。
• 中国：制造业PMI为49.4，继续收缩，新订单和产出增速放缓，就业持续下降，库存和价格波动显著。
• 印度：制造业PMI为50.5，为今年来最慢扩速，新订单和出口订单增速放缓，但就业和积压订单略有增加。
• 巴西：制造业PMI为42.6，创七年低点，新订单和产出大幅收缩，就业减少，制造业陷入严重衰退。
• 俄罗斯：制造业PMI为48.0，连续五个月收缩，产出和新订单减少，就业持续低迷，经济面临多重压力。

关键信息

• “一带一路”PMI：4月为50.5，较上月小幅下滑，但高于全球制造业PMI，表明该区域制造业仍具备一定韧性。
• 全球制造业回暖缓慢：尽管3月全球制造业PMI回升至扩张区间，但4月再度回落至荣枯线附近，显示回暖速度低于预期。
• 新兴市场表现疲软：新兴市场制造业已连续10个月收缩，尤其巴西和俄罗斯表现最差，印度略有改善。
• 价格走势分化：发达国家价格趋于下降，新兴市场则出现小幅通胀，显示全球制造业面临价格不对称压力。
• 就业压力加剧：全球制造业就业连续第三个月下降，尤其是美国和中国，显示劳动力市场面临挑战。

投资建议

• 全球制造业增长乏力：需警惕全球经济复苏的不确定性，制造业回暖速度不及预期。
• “一带一路”国家表现优于全球：尽管扩张步伐放缓，但整体仍优于全球制造业表现，可能成为投资关注点。
• 关注区域差异：欧洲制造业相对稳健，而亚洲和新兴市场面临较大压力，需关注各国政策和经济动向。
• 风险提示：新兴市场制造业持续萎缩，中国经济仍处于筑底阶段，需防范下行风险。

结论

2016年4月，全球制造业PMI接近荣枯线，显示全球经济回暖缓慢，新兴市场制造业持续收缩，而“一带一路”国家整体表现优于全球。美国制造业PMI创六年半新低，欧洲部分国家如意大利和西班牙表现出扩张迹象，但整体增长乏力。日本制造业PMI降至2013年以来最低，受地震和需求疲软影响。新兴市场中，印度略有改善，巴西和俄罗斯则面临严峻挑战。全球制造业是否能持续回暖仍需观察，特别是各国政策和外部需求变化。