2021年金属铜期货投资策略报告：莫道今年春将尽，明年春色倍还人-20201215-广州期货-30页_1mb

期货研究报告·年度视野总结

核心内容概述

本报告为2021年金属铜期货投资策略分析，由广州期货研究所黎俊撰写，重点分析了2020年中国及全球铜市场基本面、宏观经济环境以及未来走势展望。报告指出，铜价在2020年整体呈现上涨趋势，主要受益于国内经济复苏、铜消费回暖及国际流动性释放等因素。展望2021年，随着“需求侧改革”政策的实施和铜产业链各环节的持续改善，铜价仍有上涨空间。

主要观点

1. 铜价走势回顾

• 沪铜：2020年沪铜先抑后扬，全年涨幅达17.58%，从49120元/吨上涨至57790元/吨。
• 伦铜：伦铜全年涨幅25.93%，从6188.5美元/吨上涨至7768.5美元/吨。
• 影响因素：国内疫情控制得当，经济逐步恢复，推动铜价上涨；美国大选结束，市场不确定性降低，风险偏好上升，利好铜价。

2. 基本面分析

2.1 供应端

• 矿石供应：铜精矿加工费TC和RC持续走低，但铜精矿产量仍保持高位，反映我国矿山开工率回升。
• 进口情况：铜精矿进口量同比下降，主要因境外疫情严重导致供应受限。
• 硫酸价格：硫酸价格回暖，对精炼铜生产形成支撑，提升冶炼厂盈利水平。
• 精废价差：精废价差扩大，表明废铜价格优势明显，但受“限废令”影响，未来废铜供应将更多依赖国内。

2.2 需求端

• 电力电缆：需求回暖明显，9月产量同比增长14.61%，全年累计产量增长2.13%，受益于国家财政政策支持。
• 传统汽车：第二季度起市场回暖，10月产量和销量分别同比增长11.1%和12.49%，预计2021年将继续向好。
• 新能源汽车：虽然1-10月产销同比下降，但车企排产计划显示11、12月有望环比上涨，全年产量或超120万辆。
• 家电行业：冰箱和空调销量和出口均呈现显著增长，尤其是冰箱出口增长36.7%，空调出口增长12.8%，家电行业对铜需求持续支撑。

2.3 库存与价差

• 铜库存：国内铜库存降至5年同期最低，显示需求强劲。
• 跨期价差：沪铜跨期价差整体保持贴水，表明供应相对宽松，铜价上涨主要由需求带动。

关键信息

国内经济复苏带动铜需求

• 2020年第二季度起，我国经济逐步恢复，制造业PMI、GDP增速、工业增加值等指标明显反弹。
• “需求侧改革”概念提出，预计2021年国内内需和投资将继续发力，利好铜价。

国际环境对铜价的积极影响

• 欧美经济刺激政策出台，市场流动性增加，利好铜价。
• 疫苗研发取得进展，全球疫情控制有望改善，推动经济复苏，间接支撑铜需求。

铜产业链各环节表现

• 供应端：精炼铜产量维持高位，硫酸价格回升支撑冶炼厂利润。
• 需求端：电力电缆、传统汽车、新能源汽车、家电行业需求回升。
• 库存：国内铜库存显著下降，显示市场对铜的需求旺盛。

后市展望

国内铜价展望

• 2021年我国经济持续复苏，叠加“需求侧改革”政策，铜需求有望进一步释放。
• 技术面上，沪铜主连周K线突破震荡区间，预计2021年上半年将维持强势，短期关注60000元/吨压力位，若突破则有望上看前高76950元/吨。

国际铜价展望

• 伦铜有望突破震荡区间，但受境外疫情控制不力影响，上涨可能不畅。
• 预计伦铜将上冲至1万美元/吨附近，但需关注全球疫情发展及经济复苏节奏。

总结

2020年铜价上涨主要由国内经济复苏、铜消费回暖及国际流动性释放推动。展望2021年，国内需求侧改革及铜产业链各环节的持续改善，预计铜价仍有上涨空间。国际方面，疫苗研发进展及经济刺激政策可能进一步提振铜价。整体来看，铜市场在2021年将受益于经济复苏和政策支持，技术面上沪铜和伦铜均具备上涨动能。