2017年-IMF国际货币组织全球_Financial_Disruptions_and_the_Cyclical_Upgrading_of_Labor_45页_983kb

总结：Financial Disruptions and the Cyclical Upgrading of Labor

核心内容

本文探讨了就业流动（job-to-job flows）与金融冲击（financial shocks）之间的相互作用，以及它们对失业率、劳动收入、消费和宏观经济波动的影响。研究指出，传统的劳动搜寻模型（如Pissarides, 2000）在解释失业率波动时存在局限，尤其是在不考虑在职搜寻（on-the-job search, OTJ search）的情况下，模型无法生成与实际数据相符的失业率波动。而本文通过构建一个包含OTJ搜寻和金融摩擦的一般均衡劳动搜寻框架，揭示了金融冲击如何与OTJ搜寻共同影响宏观经济波动。

主要观点

• 就业流动与失业波动：在总要素生产率（TFP）冲击下，就业流动显著放大了失业波动。然而，金融冲击对就业流动的影响与TFP冲击不同。
• OTJ搜寻的作用：在职搜寻能够提高劳动市场中的工资刚性，从而导致失业率的高波动性，但同时也降低了消费和劳动收入的波动性。
• 金融冲击的效应：金融冲击通过限制企业的借贷能力，导致企业招聘减少、职位空缺下降，进而影响工资和劳动收入的波动性。然而，与TFP冲击不同，金融冲击并未引发显著的工资刚性，反而增加了职位空缺的波动性，从而增强了工资和劳动收入的灵活性。
• 模型的贡献：本文的模型在标准校准下，能够很好地解释美国多个经济周期中的失业率、消费、投资和劳动收入的波动性，特别是在全球金融危机（GFC）期间的表现。
• 联合冲击的影响：当TFP和金融冲击同时发生时，它们共同作用于失业率和宏观经济变量，导致失业率和劳动收入的显著下降，同时消费也受到冲击。

关键信息

1. 模型构建

• 本文扩展了Krause和Lubik（2006, 2010）的OTJ搜寻框架，引入了行业投资、抵押约束和总体金融冲击。
• 模型包含三类企业：高工资（H）和低工资（L）的中间品生产商，以及最终产品企业。
• 所有产品市场均为完全竞争，企业使用内部积累的资本和劳动力进行生产，并受到借贷约束的限制。
• 家庭选择消费、资产、在职搜寻强度和行业搜寻人数，以最大化其效用函数。

2. 劳动市场机制

• 职位匹配函数：行业内的职位匹配是基于特定行业的职位空缺和求职者数量，且具有规模不变性。
• 市场紧性：定义为行业职位空缺与求职人数的比值（$ \theta_{j,t} \equiv v_{j,t} / (u_{j,t} + s_t n_{k,t}) $），影响失业者找到工作的概率。
• OTJ搜寻强度：影响失业者在不同行业之间流动的概率，且与工资差异相关。

3. 冲击效应

• TFP冲击：导致职位空缺减少，工资和劳动收入刚性增加，失业率上升，但消费波动性较低。
• 金融冲击：通过限制企业借贷能力，导致职位空缺减少，工资和劳动收入下降，但未显著增加工资刚性，反而提高了职位空缺的波动性。
• 联合冲击：TFP和金融冲击共同作用时，失业率和劳动收入波动性显著上升，消费也受到影响。

4. 实证表现

• 模型在标准校准下，能够很好地匹配美国1990:Q1-2015:Q2期间的失业率、净离职率、消费、GDP等宏观数据。
• 模型特别关注了GFC期间的就业流动和金融摩擦的相互作用，发现金融冲击显著削弱了TFP冲击对就业流动的促进作用。
• 本文的模型不仅解释了失业率的高波动性，还能够更好地捕捉消费和劳动收入的波动性，与传统模型相比更具解释力。

5. 理论贡献

• 指出金融冲击和OTJ搜寻在一般均衡框架下共同影响宏观经济波动。
• 为劳动搜寻理论和金融不完美理论提供了新的交叉视角，强调金融摩擦在解释经济周期波动中的作用。
• 通过构造金融冲击和TFP冲击的时间序列，验证了模型的拟合能力，从而提升了对实际经济动态的解释力。

模型的结构与方程

• 家庭决策：最大化效用函数，考虑消费、资产、搜寻强度和行业分配。
• 企业决策：基于TFP和金融冲击，决定生产、招聘和借贷行为。
• 职位匹配与市场紧性：通过特定行业的职位空缺和求职者数量计算匹配率。
• 动态演化方程：
  $$
  n_{H, t+1} = (1 - \rho) \left(n_{H, t} + m_{H, t}\right)
  $$
  $$
  n_{L, t+1} = (1 - \rho) \left(n_{L, t} + m_{L, t} - \frac{s_t n_{L, t}}{u_{H, t} + s_t n_{L, t}} m_{H, t}\right)
  $$
  其中，$ \rho $ 是行业职位破坏的概率。

结论

本文的核心结论是：在职搜寻与金融冲击的相互作用可以生成与美国宏观经济数据高度一致的波动性。在标准校准下，该模型不仅能够解释失业率的高波动性，还能合理反映消费和劳动收入的波动性，而无需依赖传统的工资刚性假设。这一发现对劳动搜寻理论和金融摩擦理论均有重要贡献，特别是在理解经济周期中失业率和消费波动的机制方面。