20170627-广发证券-计算机行业投资策略：在相持中消化估值，于龙头处渐显峥嵘_61页_2mb

计算机行业分析总结

核心内容

本报告对计算机行业2017年下半年的走势进行了分析，总体上持谨慎态度，但预期缓慢回暖。自2016年初以来，行业经历了较长时间的调整，目前估值仍不具备较强吸引力。2017年一季度行业净利润增速中位数为15.9%，较上年同期的25.7%下降近10个百分点，行业处于平稳增长阶段。同时，2017年下半年行业仍面临较大的限售解禁压力，需关注其对市场的影响。

主要观点

• 行业整体表现：行业整体增速放缓，但具备长期增长潜力，全年能否显示出较高成长性需等待中报和三季报的披露。
• 子行业表现：部分子行业成长性突出，如智能化、光模块、物联网、支付与消费金融、医疗信息化、信息安全、企业级服务、财税信息化等。
• 龙头公司机会：从长周期角度看，应聚焦于确定性较强的龙头公司，其未来收益机会较大。
• 风险提示：外延业绩承诺可能无法实现，成长性股票集中度提高，建议谨慎选择可选标的。

关键信息

智能化领域

• 车载HMI：智能化趋势明显，主要功能包括IVI、仪表盘、HUD、语音交互等，预计未来将逐步向下渗透。
• 操作系统：Linux具备二次定制开发潜力，特斯拉已验证其在车载领域的应用。QNX和Linux在车载操作系统领域具有竞争力，Linux的优势在于开源和定制化能力。
• 市场预测：全球车载中控、仪表盘、HUD市场在2021年预计达到186亿美元，仪表盘和中控屏将成为主要市场。

光模块行业

• 市场驱动：电信和数据中心需求增长是光模块行业的主要驱动力，100G光模块将成为主流竞争板块。
• 封装类型：SFP/SFP+、QSFP/QSFP+、CFP是主流封装形式，不同封装类型对应不同的应用场景和传输距离。
• 产业链：产业链各环节逐渐完善，100G光模块市场增长迅速，主要厂商包括华为、中兴、思科等。
• 硅光子技术：各大巨头如Intel、Mellanox、Luxtera等已布局硅光子技术，部分产品已实现量产，未来有望成为蓝海市场。

物联网行业

• 部署成本：三大运营商均在推动物联网发展，部署成本可控，NB-IoT商用在即。
• 应用场景：物联网在多个领域如能源、零售、医疗等迅速增长，平台厂商将最先受益。
• 市场前景：中国物联网连接数位居全球第一，占全球总量的27%，行业增长迅速，预计未来将有更广泛的应用。

其他领域

• 支付与消费金融：行业在政策整顿中逐步有序发展，第三方支付机构份额有望提升至70%。
• 医疗信息化：政策驱动行业稳定成长，商保将成为未来产业驱动力。
• 信息安全：随着政府监管加强，行业增速有望提升至20%以上。
• 企业级服务：市场增长趋于平稳，但垂直细分领域仍有发展潜力。
• 财税信息化：SaaS化的代账工具将成为主流，行业整合有望加速。

重点个股

• 中科创达：具有较高业绩弹性。
• 金财互联（原丰东股份）：具有较高业绩弹性。
• 新大陆：成长确定性较高但市值略偏大。
• 亿联网络：成长确定性较高但市值略偏大。
• 思创医惠：具有一定发展潜力。
• 恒生电子：具有较强的技术和市场地位。
• 科大讯飞：在智能语音和人工智能领域有较强竞争力。

风险提示

• 外延业绩承诺：部分公司外延业绩承诺可能无法实现。
• 成长性股票集中度：成长性股票集中度提高，建议谨慎选择可选标的。

图表索引

• 图1：计算机行业相对创业板指、沪深300走势
• 图2：近5年来计算机行业Q1收入增速中位数
• 图3：近5年来计算机行业Q1净利润增速中位数
• 图4：解禁数量及占比
• 图5：解禁金额及占比
• 图6：车载IVI智能化趋势演变
• 图7：仪表盘智能化与虚拟化的趋势演变
• 图8：车载HUD智能AR化趋势演变
• 图9：后视镜智能化演变趋势
• 图10：全球车载中控/仪表盘/HUD市场预测
• 图11：我国光模块下游市场驱动力
• 图12：2010~2016年国内IDC市场增长情况
• 图13：全球IDC市场及同比增长
• 图14：我国互联网宽带接入端口不断攀升
• 图15：移动通信基站对光模块的需求
• 图16：三大运营商4G基站总数
• 图17：全球100G光模块市场规模
• 图18：光模块不同封装类型对应的应用场景
• 图19：各类光模块产品在新型高度互联数据中心内应用领域
• 图20：2016年国内外主流光模块厂商前五大客户占收入比
• 图21：2011年-2016年中国物联网行业收入规模
• 图22：支付机构银行卡收单、互联网支付、移动支付交易规模
• 图23：线下收单业务中，支付机构与商业银行格局变化
• 图24：2015年线下收单格局（银行与支付机构）
• 图25：2016年线下收单格局（银行与支付机构）
• 图26：新增银行卡跨行支付系统商户数
• 图27：新增POS机具数量
• 图28：微粒贷成立以来，放款规模持续快速增长
• 图29：2013-2016年健康险原保险保费收入
• 图30：2013-2016年健康险业务赔款和给付情况
• 图31：中国信息安全产业市场规模和增长率
• 图32：中国与全球信息安全产业规模（亿美元）及占IT产业比例对比
• 图33：全球公有云服务市场规模变化
• 图34：SaaS细分市场规模变化
• 图35：2015年中国企业级SaaS细分市场占比
• 图36："BAT"在企业级市场的布局
• 图37：财税增值服务范围
• 图38：财税增值服务商主要的商业模式
• 图39：标准代记账服务的业务流程
• 图40：代记账行业痛点导致目前行业现状
• 图41：公司近五年来收入变化，复合增速29%
• 图42：公司近五年来净利润变化，复合增速43%
• 图43：商户服务平台建设规划图

表格索引

• 表1：2016年12月-2017年6月解禁个股大宗交易情况
• 表2：主流车厂车载HMI智能化普及度
• 表3：主流车载OS的优势和劣势
• 表4：主流光模块公司2016年客户占比情况
• 表5：飞速光纤100G光模块CFP2、CFP4封装类型下的参数对比
• 表6：飞速光纤适配思科公司的100G光模块CFP/QSFP28封装类型参数对比
• 表7：2015年至今硅光技术应用产品及进展
• 表8：国内外其他光模块厂商硅光领域布局
• 表9：三大运营商物联网业务进展及规划
• 表10：各公司平台的特征比较