20170627-广发证券-计算机行业投资策略_在相持中消化估值_于龙头处渐显峥嵘_60页_2mb

计算机行业总结

核心内容

计算机行业在2017年下半年整体表现总体谨慎，但预计会缓慢回暖。尽管行业经历了长期调整，且TTM（过去12个月）估值仍不具备明显吸引力，但部分龙头公司因业绩增长或商业模式落地而展现出较强的成长性。

主要观点

• 行业整体表现：2017年一季度行业净利润增速中位数为15.9%，较2016年同期下降近10个百分点，但行业仍保持稳定增长。全年能否展现较高成长性，需等待中报及三季报的披露。
• 限售解禁压力：2017年下半年预计解禁约48亿股，占解禁公司解禁前流通股的20%，仍需警惕。
• 子行业成长性：部分子行业如智能化、光模块、物联网等具备较大的发展潜力，尤其是车载HMI、光模块100G市场和NB-IoT商用前景。
• 重点公司推荐：具有较高业绩弹性的公司包括中科创达、金财互联（原丰东股份）；成长确定性高但市值略大的公司包括新大陆、亿联网络等；其他有潜力的公司如思创医惠等。
• 风险提示：外延业绩承诺可能不达预期，成长性股票集中度提高，可选标的不宜过度扩散。

关键信息

智能化领域

• 车载HMI（人机接口）是智能化的重要方向，涵盖IVI、仪表盘、HUD、语音识别、电子后视镜等。
• 趋势：屏幕化和智能化成为主要发展方向，如IVI从实体按键向大屏智能终端转变，仪表盘从模拟指针向全液晶虚拟仪表转变，HUD向智能AR化发展。
• 市场预测：2021年全球车载中控、仪表盘、HUD市场将达到186亿美元，其中仪表盘市场最大，HUD增速最快但体量最小。
• 操作系统：Linux和QNX在车载HMI中具有较强竞争力，Linux因其开源特性，具备较大的定制开发潜力。

光模块行业

• 光模块市场受电信和数据中心双需求驱动，100G光模块逐步成为主流。
• 技术趋势：100G光模块市场规模增长显著，2015年为8.88亿美元，预计2020年将达26.6亿美元。
• 封装类型：SFP/SFP+、QSFP/QSFP+、CFP是主流封装类型，不同封装对应不同应用场景。
• 市场竞争：国内厂商如光迅科技、新易盛对前五大客户的依赖高于国外厂商，未来需提升技术水平以抢占市场。
• 硅光子技术：Intel、Mellanox、Luxtera等巨头已开始布局硅光子技术，部分产品已实现量产或商用。

物联网行业

• 部署成本：NB-IoT可通过软件升级实现，降低部署成本，适合运营商优先在已有基站上进行试验。
• 商业化进展：中国移动、中国联通、中国电信均在推进NB-IoT商用，预计2017年底至2018年初实现重点城市的部署。
• 行业增长：中国物联网连接数居全球第一，占总量27%，行业增速高，平台厂商将率先受益。
• 平台商业模式：多数平台采用收入分成模式，如Jasper、爱立信、Aeris等；部分平台采用按资产支付方式。

其他领域

• 支付与消费金融：行业经历政策整顿，第三方支付机构份额逐步扩大，未来有望提升至70%。
• 医疗信息化：政策驱动下行业稳定增长，行业估值逐渐消化，业绩兑现将成为驱动因素。
• 信息安全：行业增速在20%基础上进一步提速，政府监管和安全意识提升是主要驱动力。
• 企业级服务：市场增长趋于平稳，但国内投融资活跃，垂直类公司更具竞争力。
• 财税信息化：SaaS化的代账工具成为主流，行业整合加速，相关产业链公司将受益。

重点个股

• 金财互联（原丰东股份）：具有较高业绩弹性。
• 中科创达：具有较高业绩弹性。
• 新大陆：成长确定性较高但市值略大。
• 亿联网络：成长确定性较高但市值略大。
• 思创医惠：具有一定发展潜力。
• 恒生电子：具有较强的行业地位。
• 科大讯飞：在智能语音领域有较强优势。

风险提示

• 外延的业绩承诺在当前经济环境下可能持续不达预期。
• 成长性股票集中度提高，可选标的不宜过度扩散。

图表索引

• 图1：计算机行业相对创业板指、沪深300走势
• 图2：近5年来计算机行业Q1收入增速中位数
• 图3：近5年来计算机行业Q1净利润增速中位数
• 图4：解禁数量及占比
• 图5：解禁金额及占比
• 图6：车载IVI智能化趋势演变
• 图7：仪表盘智能化与虚拟化的趋势演变
• 图8：车载HUD智能AR化趋势演变
• 图9：后视镜智能化演变趋势
• 图10：全球车载中控/仪表盘/HUD市场预测
• 图11：我国光模块下游市场驱动力
• 图12：2010~2016年国内IDC市场增长情况
• 图13：全球IDC市场及同比增长
• 图14：我国互联网宽带接入端口不断攀升
• 图15：移动通信基站对光模块的需求
• 图16：三大运营商4G基站总数
• 图17：全球100G光模块市场规模
• 图21：2011年-2016年中国物联网行业收入规模
• 图22：支付机构银行卡收单、互联网支付、移动支付交易规模
• 图23：线下收单业务中，支付机构与商业银行格局变化
• 图24：2015年线下收单格局
• 图25：2016年线下收单格局
• 图26：新增银行卡跨行支付系统商户数
• 图27：新增POS机具数量
• 图28：微粒贷成立以来，放款规模持续快速增长
• 图29：2013-2016年健康险原保险保费收入
• 图30：2013-2016年健康险业务赔款和给付情况
• 图31：中国信息安全产业市场规模和增长率
• 图32：中国与全球信息安全产业规模及占IT产业比例对比
• 图33：全球公有云服务市场规模变化
• 图34：SaaS细分市场规模变化
• 图35：2015年中国企业级SaaS细分市场占比
• 图36："BAT"在企业级市场的布局
• 图37：财税增值服务范围
• 图38：财税增值服务商主要的商业模式
• 图39：标准代记账服务的业务流程
• 图40：代记账行业痛点导致目前行业现状

表格索引

• 表1：2016年12月-2017年6月解禁个股大宗交易情况
• 表2：主流车厂车载HMI智能化普及度
• 表3：主流车载OS的优势和劣势
• 表4：主流光模块公司2016年客户占比情况
• 表5：飞速光纤100G光模块CFP2、CFP4封装类型下的参数对比
• 表6：飞速光纤适配思科公司的100G光模块CFP/QSFP28封装类型参数对比
• 表7：2015年至今硅光技术应用产品及进展
• 表8：国内外其他光模块厂商硅光领域布局
• 表9：三大运营商物联网业务进展及规划
• 表10：各公司平台的特征比较
• 表11：各公司平台的特征比较
• 表12：行业规模假设
• 表13：四大行与BATJ达成战略合作
• 表14：2016年政府推进力度持续加大
• 表15：2017年以来国内SaaS市场投融资案例
• 表16：目前方欣科技财税云服务分类和具体内容
• 表17：2013年以来诸多互联网+代账公司创立
• 表18：募集资金用途
• 表19：自建式和托管式统一通信系统对比