2015年-IMF国际货币组织全球_Review_of_the_Method_of_Valuation_of_the_SDR_7页_442kb

总结：SDR估值方法的审查—权重公式与SDR利率

核心内容

本文件是对SDR（特别提款权）估值方法中权重公式及SDR利率的审查补充，旨在分析两种权重公式（2010 A和2010 B）对货币权重的影响，并讨论人民币（RMB）纳入SDR篮子后的变化。此外，还回顾了过去SDR利率在篮子审查后的变化历史。

主要观点

1. 权重公式分析

• 两种公式均改进了现有方法：2010 A和2010 B两种权重公式都解决了现有SDR权重公式长期存在的问题，如未能反映国际金融流动的增加。
• 权重计算方式不同：
  • 2010 A：将出口和金融变量各占50%，并进一步将金融变量分为储备、外汇交易量、国际银行负债（IBL）和国际债务证券（IDS）。
  • 2010 B：将出口、储备和金融变量各占三分之一，金融变量中外汇交易量权重更高。
• 2010 A与现有公式更一致：在储备权重方面，2010 A更接近当前的SDR权重结构，而2010 B则更简单，权重更接近现有SDR篮子。
• 人民币纳入的影响：
  • 人民币在SDR篮子中的权重主要来源于其作为第三大出口国的地位。
  • 人民币的纳入将导致欧元、日元和英镑的权重分别下降13%-14%，而美元权重下降8%。
  • 两种公式下，人民币的加入对货币权重的影响基本相似。

2. 人民币纳入SDR篮子

• 对现有货币权重的影响：
  • 美元和欧元仍将是SDR篮子中的主要货币。
  • 人民币的加入将降低其他货币的相对权重，尤其是欧元。
• 权重调整依据：
  • 人民币在金融变量中的份额较低，因此其权重主要来自出口贡献。
  • 两种权重公式下，人民币的加入对货币权重的影响相近。

3. 公式选择

• 2010 A提供更强的连续性：在储备权重方面，与现有公式更一致，有助于维持SDR篮子的稳定性。
• 2010 B更简单且更接近现有权重：在权重调整方面更接近当前SDR篮子，有助于增强SDR作为储备资产的吸引力。
• 最终建议采用2010 B：尽管2010 A更符合连续性原则，但考虑到2010 B在增强SDR吸引力方面的优势，以及执行董事在11月19日非正式会议上表达的支持，建议采用2010 B作为新的权重公式。

4. SDR利率变化

• 历史变化回顾：
  • 自1985年以来，SDR利率在过去的六次审查中经历了四次上升和两次下降。
  • 变化幅度从-34个基点到+18个基点不等。
• 人民币纳入可能导致利率上升：
  • 由于人民币的利率通常低于其他主要货币，其纳入可能使SDR利率上升。
  • 执行董事强调需仔细评估利率变化对基金债权人、债务人及基金收入的影响。

关键信息

• SDR篮子组成：目前包括美元、欧元、英镑、日元和人民币。
• 权重调整依据：基于出口和储备数据，以及金融变量的构成。
• 历史数据支持：两种公式在过去的五年中均能保持SDR的稳定性。
• 未来讨论：SDR利率的变化将在2016年4月的基金收入审查中进行更全面的讨论。

表格摘要

图表摘要

• 图1：展示了不同SDR估值方法与实际SDR之间的差异，显示两种公式在稳定性方面相似。
• 表4：列出了过去SDR利率的变化情况，包括每次审查前后的利率及变化幅度。

结论

本文件分析了SDR估值方法中权重公式的变化及人民币纳入的影响，并建议采用2010 B公式以增强SDR作为储备资产的吸引力。同时，指出人民币的加入可能使SDR利率上升，需在新篮子生效前进行充分评估。