期权月度报告：长周期低波牵引，短期升波空间受限-20230602-兴证期货-21页

兴证期货研发中心市场分析总结

核心内容概览

本报告由兴证期货研发中心发布，分析了6月份A股市场及商品期权市场的走势预期，重点围绕金融期权与商品期权的波动率、成交量、持仓PCR等指标展开，结合国内外经济数据及政策预期，预测市场将呈现反弹修复行情。

主要观点与关键信息

一、国内经济与股市情绪分析

• 制造业PMI持续回落：5月制造业PMI为48.8%，较前值49.2%进一步下滑，连续两个月低于荣枯线，表明经济走弱。
• A股市场交易情绪受压制：经济数据不佳导致市场整体下跌，投资者情绪较为悲观。
• 市场预期反弹：随着指数下跌，市场预期新一轮刺激政策出台，6月或将出现反弹修复行情。
• 估值水平偏低：上证50市盈率9.60，五年分位27.45%；沪深300市盈率11.69，五年分位21.57%；中证1000市盈率35.81，五年分位47.06%；创业板指市盈率31.48，五年分位7.06%。整体估值处于较低水平。

二、外汇与汇率影响分析

• 人民币贬值压力缓解：在7.13关口，外管局对汇率的维稳需求增强，人民币贬值压力可能减轻。
• 美元指数反弹空间有限：美联储6月是否加息仍存分歧，欧美股市表现亦显示加息概率下降，美元指数走势趋稳。
• 汇率利好国内股市：人民币汇率的稳定预期对A股市场形成积极支撑。

三、金融期权市场分析

• 成交量平稳：5月金融期权成交量环比变化不大。
• 持仓PCR下降：上证50与沪深300系列期权持仓PCR值持续下降至年内低值，反映市场情绪趋于乐观。
• 隐含波动率与历史波动率：金融期权标的指数在5月单边下跌后，隐含波动率与历史波动率有所回升，但幅度小于去年。
• 长周期低波牵引：120日长周期历史波动率仍处于低位，短周期波动率反弹后可能回落，市场将呈现低波震荡反弹行情。

四、商品期权市场分析

• 大宗商品分化：5月铜、铝、甲醇、黄金、PTA、豆粕期货表现分化，铜铝等品种下跌，黄金高位震荡，甲醇、PTA跌幅较大。
• 甲醇与PTA企稳反弹预期：甲醇与PTA期权持仓PCR值偏低，显示其下行空间有限，有望止跌反弹。
• 黄金期权隐波偏高：黄金期权隐含波动率维持在偏高区域，反映市场对贵金属的升波预期仍存，但后续可能滞后回落。
• 成交量变化：铜、铝、甲醇期权成交量环比上升，黄金、豆粕期权成交量环比上升，但后续可能趋于平稳。

期权指标关键分析

1. 金融期权

• 持仓PCR下降：上证50与沪深300期权持仓PCR值下降至年内低值，表明市场对看涨期权的需求减少，后市反弹空间可能有限。
• 隐波与历史波动率：隐含波动率反弹，但幅度小于去年，且长周期波动率偏低，短期波动率易受牵引，反弹后可能回落。

2. 商品期权

• 甲醇与PTA持仓PCR偏低：表明这两个品种经历单边下跌后，短期下行空间有限，反弹预期增强。
• 黄金持仓PCR偏高：反映市场对黄金的升波预期较强，但事件影响减弱后，隐波可能滞后下降。
• 成交量变化：铜、铝、甲醇成交量环比上升，反映市场关注情绪升温，但后续可能趋于平稳。

风险提示

• 国内风险：制造业PMI持续低迷、经济走弱。
• 国际风险：美国债务上限谈判进展、美联储加息预期变化。
• 市场波动：金融期权与商品期权隐含波动率反弹后可能回落，反弹持续性存疑。

总结与展望

国内市场展望

• 6月份A股市场有望迎来反弹修复行情，主要基于弱现实背景下的政策预期。
• 估值处于低位，市场情绪逐步回暖，指数低波震荡反弹成为主流预期。

国际市场展望

• 美国债务上限谈判取得进展，市场预期改善。
• 美联储加息概率下降，美元指数反弹受限，人民币汇率趋于稳定，利好国内股市。

期权市场展望

• 金融期权：隐波反弹后回落概率较大，市场或呈现低波震荡反弹。
• 商品期权：甲醇、PTA有望企稳反弹，黄金隐波可能滞后下降。

分析师信息

• 林玲：从业资格编号F3067533，投资咨询编号Z0014903
• 杨娜：从业资格编号F03091213，投资咨询编号Z0016895
• 周立朝：联系人，电话0591-38117689，邮箱zhoulc@xzfutures.com

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