海外科技行业解码DeepSeek开源：超预期的开源程度与低成本属性_28页_2mb

报告摘要

海外科技行业深度报告：DeepSeek开源周分析及对港股AI资产的影响

核心内容

DeepSeek在2025年2月24日至28日举办的开源周活动，全面开源了其推理系统关键组件，包括FlashMLA、DeepEP、DeepGEMM、DualPipe、EPLB、3FS和Smallpond等技术，这些技术在单GPU计算速度、GPU间传输速度及GPU利用率等方面实现了极致提效。DeepSeek V3/R1推理架构通过高吞吐和低时延设计，实现理论利润率达545%，表明其在工程优化方面的突出表现。

主要观点

DeepSeek开源技术的创新方向：围绕模型的隐藏层，通过减少冗余来提升效率，具体包括信息降维、细粒度异步通信、两级精度架构、动态编译、流水线并行、专家并行及优化文件读取与一致性。
技术优化效果：各技术组件在提升计算效率和通信效率方面有显著表现，如FlashMLA在H800上实现3000GB/s内存带宽及580TFLOPS计算峰值，DeepEP在H800上实现153-158 GB/s带宽，相比传统方案提升40%以上。
成本与盈利空间：DeepSeek的低成本属性有助于降低AI应用的开发与部署门槛，为云平台带来更大需求与盈利空间。
开源带来的影响：开源技术为二次定制开发和应用创新提供了自由度，企业可充分发挥自身数据与行业know-how优势，推动AI应用的商业化落地。

关键信息

技术详解

DAY1 Flash-MLA：通过信息降维与分块计算减少缓存占用，提升内存带宽和计算速度。
DAY2 DeepEP：采用NVSHMEM实现细粒度异步通信，减少启动与同步成本，提高通信效率。
DAY3 DeepGEMM：结合FP8与FP32的两级精度架构，以及动态编译与分组计算，显著提升矩阵运算效率。
DAY4 DualPipe+EPLB：通过流水线并行和专家并行减少GPU空置率，提升整体效率。
DAY5 3FS+Smallpond：优化随机读取与一致性，使用SSD与RDMA提升数据访问效率。
DAY6 推理系统概览：整合前五天的技术组件，形成高效推理流水线，提升整体吞吐和时延表现。

对港股AI资产的影响

估值重估机会：DeepSeek的开源与低成本属性为港股AI资产带来重估机会，推动AI相关投资。
核心标的近况更新：
- 阿里巴巴-W：依托技术、生态与算力承接DeepSeek流量，发布QwQ-32B增强开源布局。
- 腾讯控股：AI探索进入加速期，微信向AI Agent方向探索，有望重构流量与服务分发逻辑。
- 金蝶国际：DeepSeek为后训练与推理提供强大支持，加速AI Agent的场景付费与模块增购。

投资建议

港股AI资产：在多轮催化下，港股有望开启以科技成长为主线的长线行情，重点关注云服务、通用应用及细分场景应用。
云服务：阿里巴巴-W、商汤-W、金山云。
通用应用：腾讯控股。
细分场景应用：金蝶国际、金山软件、美图-W、迈富时、明源云；内容娱乐板块：快手-W、哔哩哔哩-W、网易-W、阅文集团。

风险提示

AI技术发展不及预期。
AI技术路径变化。
大模型竞争加剧。
AI应用竞争加剧。
地缘政治风险。

技术与市场趋势

DeepSeek推动大模型算法向开源、低精度（FP8）、MoE方向演进。
Infra层面的工程优化比单纯堆料更重要。
随着技术放开，更多企业和开发者将参与AI应用研发。

核心标的估值对比

代码	名称	总市值	收入（2024A/E）	收入（2025E）	收入（2026E）	利润（2024A/E）	利润（2025E）	利润（2026E）	净利率（2024A/E）	净利率（2025E）	净利率（2026E）	PS估值（2024A/E）	PS估值（2025E）	PS估值（2026E）	PE估值（2024A/E）	PE估值（2025E）	PE估值（2026E）
0700.HK	腾讯控股	43815	6576	7149	7737	2181	2386	2661	33.2%	33.4%	34.4%	6.7	6.1	5.7	20.1	18.4	16.5
9988.HK	阿里巴巴-W	23889	9818	10368	11174	1533	1724	1948	15.6%	16.6%	17.4%	2.4	2.3	2.1	15.6	13.9	12.3
1810.HK	小米集团-W	12186	3581	4460	5310	251	325	415	7.0%	7.3%	7.8%	3.4	2.7	2.3	48.5	37.4	29.4
3690.HK	美团-W	9587	3370	3922	4472	438	549	672	13.0%	14.0%	15.0%	2.8	2.4	2.1	21.9	17.4	14.3
0981.HK	快手-W	2642	1272	1406	1539	177	217	264	13.9%	15.5%	17.2%	2.1	1.9	1.7	14.9	12.2	10.0
0285.HK	商汤-W	590	45	58	76	-35	-21	-11	-78.6%	-36.1%	-14.6%	13.1	10.1	7.8	-	-	-
3888.HK	金山软件	520	103	119	136	15	19	24	14.4%	16.2%	17.5%	5.0	4.4	3.8	35.1	27.0	21.9
0020.HK	金蝶国际	516	65	76	88	-1	2	5	-1.1%	2.6%	5.6%	8.0	6.8	5.8	-	-	-
AAPL.O	苹果	240321	28492	30218	32028	7661	8118	8111	26.9%	26.9%	25.3%	8.4	8.0	7.5	31.4	29.6	29.6
MSFT.O	微软	204882	18850	21346	24200	6678	7516	8725	35.4%	35.2%	36.1%	10.9	9.6	8.5	30.7	27.3	23.5
NVDA.O	英伟达	192240	9409	14783	18300	5355	8106	10215	56.9%	54.8%	55.8%	20.4	13.0	10.5	35.9	23.7	18.8
AMZN.O	亚马逊	150924	45934	50556	55787	5851	5589	6788	12.7%	11.1%	12.2%	3.3	3.0	2.7	25.8	27.0	22.2
GOOG.O	谷歌	145689	21249	24876	26708	7209	8346	9399	33.9%	33.6%	35.2%	6.9	5.9	5.5	20.2	17.5	15.5
META.O	Meta	111173	11844	13665	15543	4490	4728	5473	37.9%	34.6%	35.2%	9.4	8.1	7.2	24.8	23.5	20.3
TSLA.O	特斯拉	53727	7034	8090	9746	606	728	1000	8.6%	9.0%	10.3%	7.6	6.6	5.5	88.6	73.8	53.7

企业动态

阿里巴巴-W

技术与生态优势：阿里云通过自研芯片、推理引擎优化及全球算力集群承接DeepSeek流量。
QwQ-32B发布：强化开源布局，提升模型性能，降低成本，适合消费级部署。
未来三年投入：预计云和AI基础设施投入将超越过去十年总和。

腾讯控股

AI探索加速：微信作为AI Agent交互中枢，整合生活服务、社交沟通、支付、内容消费等场景。
产品整合：腾讯元宝、微信搜一搜等产品接入DeepSeek，提升AI应用的试错成本可控。

金蝶国际

ERP与云化趋势：金蝶作为国内领先的ERP厂商，利用DeepSeek提升后训练与推理能力。
AI产品发展：从Copilot到Agent，逐步推进AI在实际业务场景中的应用。

技术与市场逻辑变化

算力层面：DeepSeek技术针对NV Hopper架构优化，国产适配需芯片厂商完善对FP8等特性的支持。
应用层面：低成本降低应用门槛，推动商业化落地，企业可利用自身数据优势进行二次开发。
终端层面：DeepSeek R1蒸馏效果验证，推动端侧AI落地可行性提升。

总结

DeepSeek开源周标志着其在大模型算法与工程优化方面的显著进展，为港股AI资产带来重估机会。阿里巴巴-W、腾讯控股及金蝶国际等核心标的因DeepSeek的开源与低成本属性，展现出积极的市场反应和增长潜力。随着技术的进一步开放，AI应用与云服务将迎来实质性变革，推动行业向更高效、更低成本的方向发展。

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