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铜月报分析：高位震荡趋势与后市展望（2023/08/04）

本轮月报总结了2023年7月铜市关键点，并对8月供需及价格区间做出判断：

一、供需总结

1. 供应端

   • 二季度海外铜矿产量同比增19%，主要生产国基数偏低导致启动不及预期
   • 7月国内精炼铜产量同比延续增长且处于年内低位，检修致产出压制明显
   • 8月预计国内冶炼厂检修恢复带动产量回升3-4万吨，进口铜补充预期较强

2. 需求端

   • 7月中国精炼铜表观消费量同比增约28%，但制造业PMI整体疲软
   • 7月铜杆开工率环比下滑34个百分点，海外需求同样低迷
   • 房地产成交数据维持低位，汽车销售走弱，终端需求恢复有限

3. 库存与基差

   • 7月末全球铜库存（交易所+保税区）约220万吨，国内基差升至250元/吨以上
   • 8月库存或进入回升通道，内外价差收敛利于进口补充

二、价格与市场展望

1. 价格研判

   • 8月铜价维持高位震荡，核心波动区间：沪铜67-71k，伦铜8200-9000美元/吨
   • 政策预期与真实需求是主要矛盾点

2. 交易建议

   • 暂态观望为主，关注冲高后的试空机会
   • 下游补库、进口补充等利空因素将在七八月份逐步显现

三、重点分析

1. 宏观层面：

   • 海外通胀粘性较强，美联储政策难松
   • 中国政策刺激力度超预期，经济数据出现明显好转

2. 技术形态：

   • 近期铜价在68k区域获得支撑
   • 尚未出现持续放量上行的信号

四、风险提示

1. 库存回升速度可能超出预期
2. 7500美金下方的美元流动性持续性
3. 下游实际需求恢复不及预期的可能性